事件:
　　8 月28 日，公司公告2025H1 半年报，总营收达31.81 亿元，同比增长40%，归母净利润达4.89 亿元，同比增长118%；经调整EBITDA 为6.46亿元，同比增长44%。
　　我们的观点：
　　1、主要财务与业务指标：营收强劲、归母净利润同比大增。2025H1 实现总收入31.81 亿元（同比增长40%），其中社交业务收入28.34 亿元（同比增长37%），创新业务收入3.47 亿元（同比增长71%）。2025H1实现毛利润17.75 亿元（同比增长56%），毛利率55.8%（yoy+5.6pct）；销售费用率31.5%（yoy+10pct）、研发费用率5.3%（yoy-1.9pct）、管理费用率3.8%（yoy-0.8pct），归母净利润4.89 亿元（同比增长118%）、经调整EBITDA6.46 亿元（同比增长44%）。2025H1 经营现金流净流入5.39 亿元（同比增长50%），期末公司现金余额22.16 亿元，现金流状况良好。
　　2、社交业务：增长主引擎、多元产品矩阵蓬勃发展。1）泛人群社交：
　　MICO、YoHo、TopTop、SUGO 四大核心产品保持稳健增长，其中SUGO收入同比增长超100%，利润增速超150%；TopTop 月流水突破1000 万美金，收入同比增长超100%、利润同比增长超100%。2）多元人群社交：国内产品Blued、翻咔保持领先地位，海外产品HeeSay 在东南亚等核心市场影响力扩大，积极开拓增量市场。
　　3、创新业务：精品游戏进入长线运营、社交电商业务利润强劲释放。1）精品游戏《Alice’s Dream: Merge Games》进入盈利回收期，凭借在合成类休闲赛道沉淀经验，新游开发进展顺利，将陆续上线。2）社交电商品牌荷尔健康利润同比增长超过100%，在HIV 防治及性健康细分市场保持行业领先地位。
　　4、AI 赋能社交产品运营、推出AI 创意社区Aippy。1）AI 实现内部赋能，同时自研多模态算法Boomiix 升级，提升了社交产品匹配效率与推荐精度，深化了用户社交体验。2）切入AI+内容社区赛道，推出AI 创意　　社区产品Aippy：用户可用自然语言生成网站、小游戏等互动创意内容。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2025E-2027E 营收分别为69.43/84.94/101.11 亿元，归母净利润为10.41/13.61/17.18 亿元，对应PE 分别为15/12/9X，我们给予公司合计目标估值203 亿元，目标价16 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示宏观经济不景气影响用户付费风险、活跃用户增速放缓风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、市场竞争风险、行业政策变更风险、投资风险、估值调整风险等。