事件：赤子城科技发布2025 年中期业绩公告，2025H1 公司实现收入31.8 亿元（人民币，下同），同比增长40.0%，其中社交业务收入同比增长37.0%至28.3亿元，创新业务收入同比增长70.5%至3.5 亿元；毛利率由去年同期的50.2%提升至55.8%，盈利能力持续增强，主要得益于组织架构升级带来的效率提升及精品游戏、社交电商等业务的良好表现。期间公司归母净利润4.9 亿元，同比大幅增长117.8%，增幅表现亮眼。
　　报告摘要
　　社交业务多产品发力，AI 赋能显效。社交业务作为公司核心板块，上半年实现收入28.3 亿元，同比增长37.0%，占总营收的89.1%。其中，泛人群社交业务表现尤为突出，SUGO 和TopTop 收入均实现超100%的同比增长，利润增长分别超150%和100%。Sensor Tower 数据显示，SUGO 位列中东地区社交网络App 收入排行榜第7 位，TopTop 位列Google Play 游戏App 排行榜第10 位，市场竞争力持续凸显。AI 技术在社交业务中的应用不断深化，自研多模态算法模型Boomiix提升了社交匹配效率和运营智能化水平，设计中台的AIGC 工具则提高了内容制作效率，带动SUGO 等产品的人均在线时长、付费率、ARPU 等运营指标稳步提升。同时，公司深化本地化战略，在中东北非市场业务规模同比增长超60%，全球布局进一步完善。
　　创新业务高增速领跑，多元布局见效。创新业务上半年收入3.5 亿元，同比增长70.5%，增速显著高于整体营收，成为公司重要的增长引擎。其中，精品游戏业务进入长周期运营，《Alice’s Dream: Merge Games》表现稳定，新游戏开发进展顺利；社交电商业务中，荷尔健康利润同比增长超100%，巩固了在健康服务细分赛道的领先地位。此外，公司积极探索“AI+”新领域，上线AI 创意内容社区Aippy，切入AI Agent 及AI 内容社区赛道，为创新业务增添新动能。
　　深化全球化，技术驱动未来增长。公司持续推进“产品复制+国家复制”战略，在巩固中东北非、东南亚等优势市场的同时，积极拓展新市场。2025 年上半年，公司在香港设立全球总部，进一步强化全球化运营能力，组织架构升级后，资源配置效率和响应速度提升，为业务扩张奠定基础。未来，公司将继续深化社交产品组合多元化，打造更多月流水千万美金级产品；创新业务方面，将聚焦精品游戏和社交电商，同时探索“AI+社交娱乐”新机遇。
　　投资建议：赤子城科技2025 年中期业绩表现亮眼，社交主业稳健增长，创新业务高速发力，后续随着新市场拓展、新产品上线及AI 技术的进一步应用，公司业绩有望持续向好。我们预计公司2025 年归母净利润为9.25 亿元（此前预估为9.39亿元），参考同业估值，我们按照2025 年20x 市盈率，给予公司目标价14.3 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；AI 技术发展不及预期风险；新业务拓展风险。