公司发布25H1 中报，25H1 实现收入约为人民币31.81 亿元，同比增长39.86%；归母净利润4.89 亿元，同比增长117.8%；经调整EBITDA 约为人民币6.46 亿元，同比增长44%。公司业绩与盈喜中位数相当，符合预期。
　　我们认为公司业绩高增主因：1）SUGO 及TopTop 等后发产品继续高速增长；2）AI 技术提升产品矩阵社交匹配效率；3）创新业务协同发展，精品游戏不断贡献收入；4）24 年12 月公司完成对NBT Social Networking Inc.非控股权益收购后，其财务业绩实现并表。维持“买入”评级。
　　社交产品矩阵蓬勃发展，AI 赋能成效明显
　　25H1 公司社交业务收入达28.34 亿元，同比增长37.00%，主系SUGO 和TopTop营收增长均超100%，此外两款产品利润分别增长超150%和100%。
　　24 年12 月公司完成对NBT Social Networking Inc.非控股权益收购后，其财务业绩实现并表，亦提升表观业绩水平。MICO 和YoHo 收入利润贡献稳定。AI 技术推动社交产品矩阵收入稳步增长，自研多模态算法模型Boomiix赋能产品社交匹配效率及运营智能化，SUGO 人均在线时长、付费率、ARPU值等各项指标稳步提升。
　　创新业务加速发展，自研游戏贡献收入
　　25H1 公司创新业务收入3.47 亿元，同比增长70.5%。主系社交业务流量变现、社交电商发展，精品游戏自24Q4 开始贡献收入。具体来看，荷尔健康利润同比增长超100%，进一步巩固相关赛道领先地位。公司精品游戏今年正式进入盈利回收期，《Alice Dream：Merge Games》在24Q4 首次贡献收入后，于25H1 开始进入长线运营阶段。公司用户留存、ARPU 等数据指标表现亮眼，公司指引新游戏开发和布局进度顺利。
　　全球化布局加速，不断开拓新市场
　　公司加速全球化布局，增强海外市场影响力。社交业务方面，公司以“产品复制+国家复制”打法，积极开拓新国家和地区市场，部分产品已有效落地。
　　同时，公司积极迭代社交玩法，以本地化形式提升用户社交体验和深度。年初公司分别在泰国、菲律宾举行HeeSay Gala，与用户共建社区生态。公司上线AI 创意内容社区Aippy，用户可以用自然语言生成网站、小游戏等互动式创意内容。公司不断深化全球运营策略，于24H2 在沙特利雅得设立中东北非区域总部后，于25 年6 月将全球总部正式落地于中国香港。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司已形成社交产品矩阵，后发社交产品收入表现优异，创新业务加速发展，我们维持公司25-27 年归母净利润为9.49/12.25/14.61 亿元。参考可比公司25 年平均PE 12.10 倍（前值14.00 倍），由于公司AI 赋能亦将带动未来社交产品收入增长，且新产品有望提供新增量，我们给予公司25 年22 倍PE 估值，上调目标价为16.24 港币（前值14.60 港币，25 年估值20倍，取港币/人民币0.91）。维持“买入”评级。
　　风险提示：监管合规风险、外汇波动损益风险、技术迭代风险。