公司是深耕中东、剑指全球的出海社交娱乐头部公司。公司成立于2009 年，成立之初即瞄准出海赛道，早期以工具型应用切入市场，目前已形成了以泛娱乐社交和多元人群社交为核心的社交娱乐产品矩阵。泛娱乐社交：2016 年，公司开始对米可世界的投资，布局社交出海赛道。2020 年，公司正式收购米可世界，推进“产品复制+国家复制”战略，形成了以MICO、YoHo、TopTop、SUGO 等产品为核心的多元产品矩阵。多元人群社交：2022 年参与美股上市公司蓝城兄弟私有化，开拓全球LGBTQ 社交赛道，收购Blued、Finka 等软件。2024 年，升级海外LGBTQ+产品为HeeSay。创新业务：孵化精品游戏、短剧、社交电商等多个新业务，探索新方向。
　　2025 年收入利润保持高增长。公司2025 年业绩实现高速增长，2026 年3 月4 日，公司发布业绩盈利预告，预计2025 年全年实现营收67.6-70 亿元，同比增长32.8%-37.5%，归母净利润9-9.4 亿，同比增长约87.5%-95.8%。
　　我们认为公司在中东地区已经建立起较强的本地化优势，短期来看二代产品在快速成长期，中长期来看公司利润率有较大提升空间。
　　1）中东地区已建立起核心优势，具备国内工程师红利+本地化低价运营劳动力红利。
　　研发侧：深度享受国内工程师红利。公司研发中心位于国内，国内互联网行业积累了大量具备经验的研发人员，具备研发侧的人才红利。产品侧：采取复制国内相对成熟产品模式加以本地化改造。运营侧：全球布局本土化运营中心，运营中心设立在人力成本较低区域。公司运营中心覆盖中东北非、东南亚等20+地区，经验丰富的运营专家和本地人才精益团队结构，有助于与当地监管部门的及时沟通。
　　2）公司具备在中东之外国家复制成功的核心基础，产品接力迭代：成熟期产品MICO、YoHo 运营稳定，成长期产品SUGO、TopTop 增长迅速，HeeSay 等新产品潜力大。我们认为公司在中东市场多年深耕中，已掌握不同文化背景下的用户需求挖掘技巧、文化禁忌规避要点及本地化内容供给逻辑,并沉淀了全流程标准化运营体系，这套方法论具备跨区域复用性。我们认为公司已经构建起灵活产品矩阵，相关经验有望助力公司推进“产品复制+国家复制”战略。
　　3）仍旧处于成长期，对标其他成熟期竞品公司利润率有较大提升空间。产品仍在投入，利润率未最大化，后续利润率有望继续提升。截至2025H1，公司整体净利率为15.93%，同为深耕中东地区的社交娱乐成熟期公司YALLA 2025Q3 净利率为44.02%，全球LGBTQ 社区Grindr2025Q3 净利率为23.73%，中长期来看公司的利润率或有较大提升空间。成长期的核心特征是高投入驱动高增长，YALLA 及Grindr均已步入成熟期，销售费用率保持较低水平，赤子城科技由于仍在发展新产品与新业务，费用率较高，若进入稳态回收利润阶段，利润率提升空间或可观。
　　盈利预测与评级：公司收入及利润在产品能力稳固基础上近年来稳步提升，我们认为公司后发产品仍处在快速增长期，后续伴随产品进入成熟期后利润率或有较大优　　化空间。预计2025/2026/2027 年将实现归母净利润9.37/12.17/15.39 亿元，当前股价（2026/03/06）对应估值12x/9x/7x，可比公司腾讯控股、Grindr、雅乐科技2025-2027 年平均估值为18X/15X/16X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：老产品流水下滑风险、买量及分成成本快速增加风险、市场竞争风险、行业政策变更风险、新市场拓展不及预期风险、地缘政治风险