事件描述
　　2023 年全年，公司实现收入59.86 亿元，同比+49%；门店层面经营利润10.77 亿元，同比+108%；归母净利润4.53 亿元，同比+820%；经调整净利5.01 亿元，同比+623%。
　　2023 年下半年，公司实现收入31.06 亿元，同比+47%，环比+8%；门店层面经营利润5.02 亿元，同比+110%，环比-13%；归母净利润2.31 亿元，同比扭亏，环比+4%；经调整净利2.53亿元，去年同期仅24.8 万元，环比+2%。
　　2023 年，公司派息率为归母净利的43.1%。展望未来，董事会拟维持不少于40%的派息率。
　　事件评论
　　2023 年下半年，需求端环比转弱，公司与时俱进，优化产品组合，改良服务方式，加大促销让利力度，提高性价比，提升消费者体验，实现收入端环比改善。但改进措施落地多在四季度，成效显现仍待时间验证。期待2024 年，公司品牌持续焕新，保持消费者粘性。
　　分品牌来看，怂火锅收入增速领先，太二增长相对稳健。2023 年下半年，太二品牌收入22.85 亿元，同比+41%，环比+5%；怂火锅收入4.53 亿元，同比+155%，环比+29%，主要受益于新开店较多、产品组合调整后性价比提升带动翻台率&翻座率改善；九毛九品牌收入3.11 亿元，同比+6%，环比-2%。同店维度，2023 年全年，太二、怂、九毛九品牌的同店收入分别同比+18.3%、+10.6%、+7.4%。
　　盈利能力方面，2023 年下半年，各品牌产品组合调整强调性价比、营销让利消费者，叠加集团开店加速，人工、租金、折旧摊销等刚性成本先行，导致经营利润率环比走低。2023年全年公司新开店180 家，分品牌看，太二134 家，怂火锅35 家，九毛九4 家，赖美丽烤鱼6 家，赏鲜悦木1 家；其中，上半年新开67 家，下半年新开113 家。展望后市，公司集团集采、中央厨房的供应链优势有望进一步压缩原材料成本，店型轻型化调整、智能设备的应用、员工人数减少且具备通岗技能的共同作用下，人工成本占比也有望优化。
　　2024 年，公司开店计划相对稳健，经营战略围绕焕新核心品牌、培育新品牌、探索加盟商业模式、布局海外市场等方面展开，并强化集团化平台运营的规模优势，与时俱进、从零开始，开源节流，实现收入和业绩稳健增长。2024 年，公司计划新开太二（中国内地）80-100 家，太二（中国内地以外）15-20 家，怂火锅（中国内地）35-40 家。与此同时，公司旗下太二品牌将在中国新疆、西藏及台湾地区、中国内地的交通枢纽、以及澳大利亚及新西兰的海岸线等区域开放加盟机会；赖美丽烤鱼品牌将继续完善商业模式，模式成熟后将进行门店网络扩张；山外面品牌（酸汤火锅）将在指定购物中心开展合作模式探索，为2025 年2 月3 日起全面放开加盟模式奠定基础。
　　盈利预测及投资建议：预计2024-2026 年公司收入分别为76.73、93.14、108.17 亿元，归母净利润分别为6.26、7.93、9.37 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、餐饮市场需求增长不及预期；2、餐饮行业竞争加剧；3、公司门店拓展不及预期；4、公司同店经营不及预期。