事件
　　2024 年8 月23 日，公司公告1H24 业绩，收入30.6 亿元/+6.4%，归母净利7229.1 万元/-67.5%，经调整净利7715.4 万元/-68.9%。
　　点评
　　行业需求承压+客单下降，上半年利润率下降，下调开店目标。1H24经调整净利率2.5%/-6.1pct，原材料/员工/租赁相关开支/其他资产折摊占收入比同比-0.4/+4.3/+1.4/+0.8pct，其中原材料占比下降受益黑鱼部分替代鲈鱼、采购规模效应提升，固定成本项占比上升主因上半年同店下滑较多、经营杠杆负效应明显，此外公司计提3936 万元物业厂房设备及使用权资产减值损失（1H23 仅326 万元）。针对外部环境变化，公司下调全年目标，太二计划中国内地新开80 家自营店（原80-100 家）、中国内地以外13 家（原15-20 家），怂火锅新开25 家（原35-40 家）。
　　太二：提升性价比、稳步展店。1H24 自营餐厅收入22.4 亿元/+2.7%；1H24 末614 家（含2 家加盟、22 家海外店），上半年新开38 家、关闭2 家；同店销售额-15.5%，翻台率3.8 次/-11.6%，客单价71 元/-5.3%；餐厅层面经营利润率13.8%/-7.5pct。
　　怂火锅：调整菜单、降低客单。1H24 年收入4.3 亿元/+22.5%、收入占比14.1%，上半年末门店73 家，新开/关闭13/2 家；同店销售额-8.5%，翻台率2.9 次/-25.6%，客单价110 元/-9.1%；餐厅层面经营利润率8.6%/-5.2pct。
　　九毛九品牌：翻台同比持平。23 年收入2.9 亿元/-8.1%，上半年末门店数72 家，新开/关闭1/6 家；翻台率2.8 次/同比持平；客单价56 元/-5.1%；餐厅层面经营利润率17.0%/-2.2pct。
　　新品牌：酸汤火锅山外面经营数据表现良好，积极试水加盟。1H24末新品牌山外面门店数7 家（其中3 家为加盟），贡献收入1155万元，翻台率5.5 次，客单价82 元，目前翻台表现亮眼，公司计划25 年2 月3 日全面放开加盟，期待后续进展。
　　盈利预测、估值与评级
　　短期行业需求仍有较大压力，但公司品牌打造、中后台能力强，积极从定价、营销、加盟模式等方面进行调整，成本管控措施积极落地，预计下半年在供应链、人力等方面成本费用能看到更积极改善。预计24E~26E 归母净利2.2/3.7/4.5 亿元， PE14.0/8.3/6.9X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　同店销售下滑风险，加盟店展店不及预期等。