事件：公司公布2024 年上半年业绩。公司实现营业收入30.64 亿元，同比增长6.4%；实现归母净利润0.68 亿元，同比下降71.5%；实现经调归母净利0.77 亿元，同比下降68.9%。
　　太二门店经营利润率承压，期待下半年成本端改善。截止24H1，太二累计开设门店614 家（新开38 家、净增36 家）。2024H1 太二实现营收22.43亿元，同比增长2.7%；实现翻台率3.8 次/天（同比-0.5 次/天）；实现客单价71 元（同比-4 元），主要是折扣力度加大影响。2024H1 同店销售下滑15.5%，门店经营利润率为13.8%，同比下滑7.5pct。
　　引进加盟合作模式进行区域扩张，持续增强集团供应链能力。公司于2024 年2 月引入加盟模式，截止2024H1，公司新开2 家太二加盟餐厅，以及7 家山外面餐厅（其中3 家为合作模式）。2024H1 公司在华东建设中央厨房以及在中国西南部建设火锅底料和复合调味料生产厨房，我们预计投产后公司毛利率有望进一步边际改善。
　　投资建议：公司审慎扩张，聚焦产品打造和单店模型调整，持续看好公司运营能力。我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润2.09/3.09/3.91 亿元，分别对应PE 14.88/10.08/7.96X，调整至“增持”评级。
　　风险提示：需求恢复不及预期；拓店情况不及预期；宏观经济不及预期