1Q25 经营仍承压，环比小幅改善
公司经营业绩仍受到外部环境影响，1Q25 主品牌太二/怂火锅/九毛九翻台率分别为3.1/2.6/2.6 次/天，同比分别-0.8/-0.4/-0.4 次/天，环比4Q24 分别+0.1/-0.1/+0.2 次/天；同店日均销售额同比分别-21.2%/-24.2%/-18.6%，降幅环比4Q24 小幅改善； 人均客单价分别为72/100/56 元， 同比分别-1.4%/-13.8%/-1.8%，环比4Q24 分别0%/+1.0%/+3.7%，亦有企稳迹象，公司品质和体验聚焦策略初现成效。
承压环境下审慎扩张，关店同时进行
集团坚持审慎扩张，同时关闭经营不佳的门店。1Q25 主品牌太二于香港新开设1 家门店，新增1 家加盟店，同时有1 家直营店转为加盟模式，另外关闭26 家直营店及1 家加盟店；怂火锅新开3 家门店，闭店2 家；九毛九闭店2 家，无新店开出。截至1Q25 末，集团合计拥有门店数780 家，其中太二（自营+加盟）/怂火锅/九毛九（自营+加盟）门店数分别为610/81/69 家。
专注回归餐饮本质，提升顾客体验
为顺应市场变化，太二品牌大力推新、推行真心服务计划、25 年3 月推出“鲜活”店型，进一步丰富顾客选择，以提升顾客满意度及用餐体验。怂火锅打破单一锅底，升级产品、小料台及用餐环境，价格更亲民，并通过联名活动、礼物升级和表演服务，增强粉丝粘性。
给予“持有”评级，目标价3.0 港元/股
公司主品牌均处于调整期，效果及持续性需进一步观察，且仍受到外部环境影响。预期25-27 年公司EPS 分别为0.1/0.15/0.24 元，给予3.0 港元/股目标价，对应26 年19 倍PE，较现价有14.5%的涨幅空间，给予“持有”评级。