事件：2022 年为疫情在国内封控影响末尾年，即使受疫情影响，公司业务依旧保持韧性，期间收入同比增长11.8%至34.2 亿元，其中支付业务收入同比增长21.4%至27.5 亿元，到店电商业务同比增长139%至3.54 亿元，商户解决方案业务收入同比下滑51.8%至3.1 亿元；毛利率同比增长3.5 个百分点至30.2%，与所有业务线毛利率增长关；到点电商服务的业务亏损净额扩大43.9%至2.1 亿元，使得归母净利润同比下滑63.4%至1.5 亿元。伴随经济复苏与线下交易的恢复，支付业务有望支撑公司2023 年恢复业绩高速增长。
报告摘要
支付业务经营数据2022 年保持韧性 2022 年受疫情影响线下支付遭受冲击，尽管如此公司一站式支付服务业务GPV 同比增长5.1%至人民币2.2 万亿元，以及费率提升1.6 个基点，带动一站式支付服务收入同比增长21.4%至34.2 亿元，体现了公司支付业务的服务韧性。支付业务是移卡的业务主要驱动和流量入口，移卡通过二维码及银行卡等不同种类的支付服务无缝连接商户与消费者，并提供包括SaaS 数字化解决方案、精准营销服务及金融科技服务等在内的商户解决方案，帮助商户更好地管理及推动业务增长。2022 年活跃支付服务商户数同比增长超过11%至超过810 万名，同时基于应用功能程序的支付日交易笔数峰值超过5000 万笔。
到店电商业务下半年减亏 公司于2020 年底推出到店电商服务，该业务主要面向中小商户，帮助商户打造营销爆品，并通过支付后跳转、短视频平台私域流量进行分发，最终帮助商户提高客流量、进店率及回头率。短视频平台2022 年对本地生活到店服务相关业务加码，抖音推出团购业务为商家和大人提供流量、收益和品牌的支持，打造同城小程序等功能；快手推出快手到家业务，为商家提供线上线下一体化的营销方案。借助短视频平台本地生活业务发展的东风，公司2022 年到店电商服务总GMV 同比增长733%至人民币33 亿元，SKU 同比增长154%至超过40 万个，订单总数量同比增长约130%至近3700 万单，由于经营效率提高，下半年到店电商服务业务持续收窄亏损，2H22 到店电商净亏损环比减少67.4%至5190 万元，且单月接近盈利。
投资建议：2023 年伴随线下经济的复苏，公司的支付业务将会迎来较大的复苏，成为驱动公司业绩主要增长的支撑。我们预估公司2023 年收入同比增长约40.3%至48.0 亿元，归母净利润同比增长147%至3.8 亿元。我们按照公司支付与商家解决方案业务2023 年25xPE，以及到店业务2023 年3xPS，给予公司未来十二个月目标价28.7 港元，与最近成交价有21.2%的涨幅，维持“买入”评级。
风险提示：二维码支付市场增长放缓；行业竞争加剧，支付费率降低；到店电商业务发展不及预期。