公司发布2023 年中期业绩公告，23H1 公司总收入为20.6 亿元，同比增长25.6%；经调整EBITDA 为2.9 亿元，同比增长317.4%。公司23H1 到店GMV达24.2 亿/+78.9%，到店电商服务的收入为0.6 亿/-62.9%。公司支付基本盘稳健，到店电商业务GMV 高增长，有望把握到店行业发展机遇。维持“强烈推荐”评级。
　　支付业务高增速，到店持续增长。23H1 公司实现总收入20.6 亿/+25.6%。分业务来看，23H1 一站式支付服务的收入达18.4 亿/+44.3%，GPV 达1.4 万亿元/+33.5%，公司支付业务主要布局中小商户，经营韧性较强，叠加活跃商户数增加及费率提升，共同驱动23H1 支付收入取得亮眼增速。23H1 到店电商服务的收入为0.6 亿/-62.9%，商户解决方案的收入为1.7 亿/-20.1%。
　　到店电商引入合作人模式轻资产运营，加强AIGC 应用实现降本增效。23H1公司到店电商服务收入为0.6 亿/-62.9%，主要由于公司推行合伙人模式及短期费用折扣以刺激GMV 增长，收入有所下降。公司23H1 到店电商业务GMV达24.2 亿/+78.9%；TR 约为2.5%/-9.4%，TR 下降主要因公司对商户收费减免及新引入的轻资产合伙人模式TR 较低所致。到店电商业务亏损净额为0.3亿（上年同期为1.6 亿）。23H1 公司到店业务的毛利率提升至23H1 的76.9%/+19.8pct，主要因公司提升到店业务的BD 人效推动。同时，公司为了改善成本及开支结构，公司AI 实验室基于AIGC 应用，开发了AI 内容生成工具、AI 云剪辑工具等10 多种功能，可自动生成营销材料及短视频；此外，公司还引入AI 互动虚拟主播，降低KOL 成本，这些举措节省90%以上的编辑制作成本，内容创作效率提升70%。
　　毛利率与净利率略降，期间费用率改善。23H1 公司毛利率为17.7%/-14.5pct，其中一站式支付服务为9.5%/-11.4pct，主要系提高分销佣金以推动扩张所致；到店电商服务为76.9%/+19.8pct，商户解决方案为87.6%/+5.5pct。公司不断提升整体运营效率，23H1 销售/行政/研发费用率分别为4.0%/7.3%/6.0%，分别同比-10.2pct/-1.9pct/-2.2pct。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司支付基本盘稳健，到店电商业务GMV 高增长，有望把握到店发展机遇。我们预计公司2023-2024 年经调整净利润分别为1.1/5.2/5.6 亿元。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：消费复苏迟滞、行业竞争加剧、到店业务进展不及预期。