资金补缴或拖累全年业绩，到店业务竞争激烈
　　1H23 移卡在清算机构的要求下向其待处理账户支付与交易手续费率调整相关的费用，影响公司营收和净利润。考虑到2023 年支付行业监管趋严，我们预计2H23 公司或仍将受到相关事项的影响。2H23 移卡商户解决方案的收入和单价仍然取决于小微商户影响经营状况；到店电商GMV 和take rate短期可能仍然受到行业整体竞争加剧因素压制。基于上述原因我们调整移卡2023/2024/2025 年归母净利润预测至人民币0.16/3.38/5.46 亿元（前值：人民币0.97/5.95/7.75 亿元），SOTP 估值法下，我们给予支付/到店电商/商户解决方案业务2024 年预期14.2x PE/4.6x PS/2.2x PS（可比公司14.2xPE/4.6x PS/2.2x PS）,目标价15.5 港币，维持“买入”评级。
　　2023 年调整前支付费率承压，GPV 有望达2.8-2.9 万亿1H23 移卡在清算机构的要求下向其待处理账户支付与交易手续费率调整相关的费用，总额1.7 亿人民币，对公司收入影响约1.6 亿人民币。受到相关事项拖累，我们预计2023 年移卡调整前支付费率可能约12.2 bps。受益于线下消费活动回暖和公司对渠道代理商的支持，我们预计移卡2023 年支付GPV 有望达到2.8-2.9 万亿。2024 年线下消费活动持续升温，央行数据显示，2024 年除夕到初五网络支付交易笔数和金额同比增长15.8%和10.1%。
　　我们预计2024 年移卡GPV 仍会保持增长，同时较为强劲的线下活动复苏势头可能推动支付行业费率提升。3 月8 日央行福建省分行公示对乐刷科技（移卡子公司）的处罚，乐刷共计被罚没2,754.38 万元，移卡2024 年净利润可能受到影响。
　　到店电商竞争仍然激烈
　　抖音生活服务官微发布《2023 年度数据报告（完整版）》，显示2023 年抖音生活服务平台总交易额增长256%，入驻服务商数量增长1.79 倍，表明抖音平台内部第三方本地生活服务商仍然竞争激烈。此外抖音自身同样面临来自头部互联网公司在到店业务的激烈竞争。作为抖音平台上头部的本地生活第三方服务商，移卡2023 年面临较为复杂的竞争格局，短期GMV 和takerate 可能承压，公司达成盈利平衡的节奏可能受到拖累。此外移卡正逐步使用合作模式展业，短期可能压制到店业务take rate，但长期利好公司盈利。
　　我们预计公司2023 年到店业务take rate 可能维持在2.5%（1H23：2.5%），GMV 可能约42 亿人民币。
　　风险提示：线下消费不及预期；支付费率承压；到店电商业务和营销模式调整不及预期；监管变化。