营收实现不错增长。2023 全年实现营收39.5 亿元，同比增长15.6%，实现归母净利润1011 万元。主要是在清算机构的要求下，公司根据交易手续费率调整向其支付了相关费用3.44 亿元。公司披露的经调整EBITDA 为5.56亿元，同比增长了161%。
　　支付业务增长强劲。2023 年支付业务收入34.8 亿元，同比增长26.5%。占收入总额的88.2%。如果还原3.44 亿元非经常性收入的影响，2023 年支付业务收入则同比增长了39%（2021-2022 年增速在20%左右）。其中，2023年支付交易总量（GPV）同比增长了29.2%至2.88 万亿元，费率（撇除非经常性收入的影响）小幅提升1bp 至13.3 个基点，活跃支付服务商户数目超过920 万户。公司作为非银行独立的扫码收单龙头，2023 年扫码支付收入为28.6 亿元，同比增长32.4%，占到支付总收入的82%。扫码支付GPV 达到2.05万亿元，同比增长31.6%，占到GPV 总量的71.2%。
　　商户解决方案活跃商户和收入都实现了不错增长。2023 年商户解决方案收入3.63 亿元，同比增长17.2%，占公司收入总额的9.2%。2023 年公司开创性研发的元宇宙小游戏Yverse 上线，游戏上线后商户私域社群周活跃度从12%提升至37%，用户留存率从30%提升至70%。由于公司产品商业化能力增强，线下商户的付费意愿也明显提升。期末，公司活跃商户解决方案上述数量超过160 万户，同比增长了30.8%。
　　到店电商GMV 高增，净亏损收窄。2020 年底公司切入到店电商业务，覆盖了抖音、美团、快手、小红书、微信视频号、拼多多等多个平台。同时，与数十万名KOL 展开合作，帮助商户获客、留客。2023 年到店电商业务GMV（总商户交易量）已超过43 亿元，同比增长30.3%，毛利率由2022 年的67.3%提升至80.3%，净亏损额同比收窄79.4%至4350 万元。但2023 年到店电商业务收入为1.03 亿元，同比下降了71%。主要是到店电商市场竞争非常激烈，公司作为新入局者，采取了短期费用折扣策略以及拓展合伙人模式来抢占市场份额，计算的2023 年take rate（收入/GMV）为2.4%。
　　投资建议：线下消费持续复苏，公司支付业务增长强劲。同时，公司整合支付和到店电商与商户解决方案的能力持续增强，毛利率提升。我们上调2024-2026 年归母净利润3.2/4.5/6.2 亿元（2024-2025 年原预测2.4/3.8亿元）的预测，对应的EPS 为0.72/1.02/1.41 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：支付业务政策出现重大不利变化等。