本报告导读：
依沃西将与辉瑞公司多款ADC 药物开展联合疗法临床试验，目前依沃西已开展多项NSCLC 全球临床，国际化布局持续提速。维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持” 评级。卡度尼利、依沃西双双新纳入医保，放量可期。
海外临床布局持续深化，核心产品加速迎来收获期；维持2024-2026年收入预测26.30/39.13/58.82 亿元，维持“增持”评级。
依沃西将与辉瑞公司多款ADC 药物开展联合疗法临床试验。2 月24 日，公司海外合作伙伴Summit Therapeutics 宣布与辉瑞达成临床试验合作，有望深入挖掘依沃西联合辉瑞多款vedotin 系列ADCs 药物联合疗法在多种实体瘤中的巨大潜力。辉瑞将全面负责本次合作的系列临床试验的开展，Summit 将提供依沃西用于该系列临床试验，相关临床试验预计将于2025 年年中开始。
辉瑞为全球ADC 领域头部玩家，有望提供丰富产品组合。辉瑞已获批上市的ADC 数量位列全球MNC 第一，已获批产品包括替索单抗维多汀（FIII）、维迪西妥单抗（HER2）、维恩妥尤单抗（Nectin-4）、奥加伊妥珠单抗（CD22）、维布妥昔单抗（CD30）、吉妥珠单抗（CD33），后续在研管线中，肺癌领域重点布局包括ITGB6 ADC（已处于III 期临床）、PD-L1 ADC，其他I/II 期ADC 靶点包括EDB-FN、TROP2、MSLN、CEACAM5、PTK7 等。丰富的ADC 产品管线有望为依沃西提供丰富的联用组合，充分发掘市场潜力。
Summit 开展多项NSCLC 临床试验，国际化布局持续提速：（1）HARMONi 研究（针对EGFR-TKI 经治非鳞状EGFRm NSCLC 的III期临床）已于2024H2 完成患者入组，预计将于2025 年中读出顶线数据；（2）HARMONi-3 研究（针对一线NSCLC 的III 期临床，头对头K 药+化疗）于2023 年开始临床入组；（3）HARMONi-7 研究（针对一线PD-L1 高表达NSCLC 的III 期临床，头对头K 药）已处于启动阶段。多项临床布局推动下，依沃西有望在肺癌领域实现全线布局，与ADC 的联合给药有望在长期进一步带来治疗模式的突破。此外，公司的卡度尼利在一线胃癌全人群取得较高生存获益，具备差异化竞争优势，后续进展值得关注。
风险因素：新药研发的不确定性风险；商业化进展不及预期风险。