公司动态
　　公司近况
　　10 月19 日，公司在柳叶刀&ESMO公布了HARMONi-6 期中分析数据，表现亮眼；公司也对HARMONi-3 试验方案进行修订，将按组织学类型对主要终点进行独立的统计学分析。
　　评论
　　HARMONi-6 期中分析mPFS HR=0.60。HARMONi-6/AK112-306（AK112 联合化疗vs.替雷利珠联合化疗用于治疗1L sq-NSCLC）第一次期中分析数据显示，mPFS 11.1m vs 6.9m（HR=0.60，P＜0.0001），两组间mPFS绝对值差值达4.24 个月，各亚组分析（无论PD-L1 表达、无论伴肝转移、无论基线转移部位数量），mPFS数据均表现亮眼，治疗相关SAE 32.3% vs30.2%，暂时没有OS数据。另外值得关注的是，基线中央型鳞癌占比符合临床实际，IV期人群占比92.3%。
　　SUMMIT修改HARMONi-3 试验方案，将按照sq和nsq分别进行独立统计学分析。HARMONi-3 将分为sq-NSCLC和nsq-NSCLC两部分进行分析，sq-NSCLC（600 人）计划于1H26 完成入组，2H26 达到预设PFS事件数，OS分析也将于2H26 前后进行；nsq-NSCLC（1000 人）计划于2H26 完成入组，1H27 达到预设PFS事件数。我们认为分开分析有助于公司提前取得临床数据，同时增加入组人群有助于取得更好的OS表现。
　　AK112 海外临床不只肺癌，结直肠癌适应症即将启动。SUMMIT基于AK112-206 的优异II期数据（包括中美患者），宣布将启动AK112 联合化疗vs.贝伐珠单抗联合化疗用于治疗1L结直肠癌的全球MRCT III期临床（HARMONi-GI3），计划入组600 人，公司预计将于本季度率先在美国启动，主要临床终点为PFS。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2025 年和2026 年盈利预测EPS 0.09 元/0.59 元不变。
　　维持跑赢行业评级，由于港股创新药估值中枢下调，根据DCF模型，我们下调目标价18.2%至184.00 港币（50.1%上行空间）。
　　风险
　　出海进展不及预计；临床数据读出不及预期。