公司动态
　　公司近况
　　6 月1 日，公司于ASCO公布AK112 联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗用于治疗1L sqNSCLC的III期临床（HARMONi-6）OS数据，mOS 27.9m vs 23.7m，HR=0.66，相比替雷利珠联合化疗，AK112 联合化疗可显著降低患者死亡风险达34%。
　　评论
　　HARMONi-6 OS强阳性，重新定义1L肺癌标准治疗方案。据公司公告，该临床共入组532 例患者，中央型鳞癌占比63%，肿瘤转移占比33.8%，与真实世界患者分布一致。中位随访时间21.36 个月时，mOS 27.9m vs 23.7m（HR=0.66），12 个月OS率为78.9% vs 72.2%，24 个月OS率为64.7% vs 48.6%，且两条OS曲线在6 个月时就开始分离，随访时间越长，分离越明显。
　　无论患者PD-L1 表达水平，各亚组OS HR都在0.7 以下，在PDL1TPS≥50%人群中，OS HR=0.64，相较PFS HR=0.71 获益更显著，证明了AK112 明显的长生存拖尾效应。
　　我们认为HARMONi-6 为HARMONi-3 提供积极外推数据。主要基于以下3 点：1）AK112 mOS达27.89m，而K药相应全球mOS仅为16-17m（KEYNOTE-407 研究），AK112 领先优势明显；2）H6 mOS HR达0.66，HARMONi-3 OS HR只需在0.8 以内便足够击败K药，H6 为H3 临床成功预留了较大空间；3）我们分析了Keytruda、替雷利珠、奥希替尼所有公布中国/亚洲亚组的临床数据，全球和中国/亚洲数据有一定差异是普遍现象，但绝大多数临床全球临床mPFS HR和mOS HR方向和中国/亚洲一致。
　　不止NSCLC，AK112 在多个肿瘤适应症展示了积极的数据。
　　AK112 联合伊立替康用于2L SCLC的ORR达61.7%，mPFS达9.8 个月，肩并肩数据好于Tarla；AK112 联合化疗用于LAHNSCC的ORR达100%，展示了较强的缩瘤和转化切除潜力；AK112 联合mFOLFOX6 用于1L MSS mCRC的ORR达70.8%，其中高剂量组9 个月PFS率为76.1%，支持外推III期临床成功。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026 年和2027 年盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级，基于DCF模型，我们维持目标价184.0 港币（55.8%空间）。
　　风险
　　药品临床数据不及预期；在研管线进展不及预期。