我们维持“买入”，但调低目标价至3.88 港元。我们将宏信建发（“公司”）2023-2025 年股东净利润预测分别下调至人民币9.31 亿元（-8.2%）/人民币11.58
　　亿元（-11.7%）/人民币13.36 亿元（-17.8%）。我们预计2023-2025 年每股盈利分别为人民币0.291 元、人民币0.362 元和人民币0.418 元。我们的目标价对应12.0 倍/ 9.7 倍/ 8.4 倍2023-2025 市盈率和1.3 倍2023 年市净率。我们对公司的收入增长持乐观态度。然而，由于公司2023 上半年的毛利率下降，我们调低了对其净利润的预期，因此我们将目标价下调至3.88 港元。
　　公司2023 上半年实现积极增长。公司2023 上半年收入人民币42 亿元，同比增长18.0%，基本符合我们预期。公司2023 上半年实现经调整净利润人民币3.18亿元，同比增长9.8%。运营租赁服务实现收入人民币25 亿元，同比增长8.7%。
　　工程技术服务实现收入人民币11 亿元，同比增长8.1%。平台及其他服务实现收入人民币5.59 亿元，同比增长174.0%。
　　公司整体毛利率下降。2023 上半年，公司毛利率为34.1%，同比下降4.3 个百分点，主要由于运营租赁服务毛利率下降。公司毛利率低于我们预期。鉴于下游需求整体疲软，市场竞争加剧。因此，新型模架系统和新型支护系统相关材料的市场租金价格出现波动，拉低了运营租赁服务的毛利率。但公司设备的利用率在2023 上半年有所提高，尤其是高空作业平台。我们认为利用率将在2023 下半年继续提高。
　　平台及其他服务板块保持快速增长。平台及其他服务的收入和毛利率均有显著增长。平台及其他服务实现收入人民币5.59 亿元，同比增长174.0%。公司平台及其他服务的毛利率为37.4%，同比上升12.7 个百分点。虽然平台及其他服务的收入占比相对较低，但我们相信公司在运营方面的优势将使其平台和其他服务继续快速增长。公司将平衡自有资产与经营第三方资产的比例，以实现更好的发展。
　　风险：下游需求衰退；市场竞争加剧。