23 年收入/归母净利同比+22.0%/+44.9%，维持“买入”公司发布23 年年报：23 年实现收入/归母净利96.1/9.6 亿元，同比+22.0%/+44.9%，归母净利符合我们预期（9.6 亿元）。公司同时公布限制性股票及股权激励计划，有望充分发挥员工积极性，我们认为公司持续进行多元化发展并开拓海外市场，规模有望持续增长，预测24-26 年公司归母净利为10.8/12.2/14.0 亿元。可比公司Bloomberg 及Wind 一致预期均值为24 年14.1xPE，考虑公司被调出港股通后短期流动性受较大影响，给予公司24 年8xPE，目标价2.96 港元，维持“买入”。
　　设备运营规模和利用率稳步提升，整体毛利率小幅下滑23 年公司经营租赁服务/工程技术服务/平台及其他服务收入分别为51.4/29.6/15.1 亿元， 同比-1.0%/+38.8%/+173.4% ； 毛利率分别为44.6%/29.2%/40.2%，同比-0.1/-0.8/+8.7pct，整体毛利率略微下滑0.7pct至39.1%，其中平台及其他服务收入大幅增长主要系公司委托管理模式运营的高空作业平台规模同比增长167.9%至5.7 万台。截至23 年末公司高空作业平台/新型支护系统/新型模架系统管理规模达17.8 万台/155.6 万吨/72.1 万吨，同比+35.3%/-1.3%/+15.7%，利用率80.0%/70.1%/73.2%，同比+2.7/+2.2/+1.5pct，整体看公司的设备运营管理规模和利用率稳步提升。
　　平均融资利率及财务费用率明显下降，经营性净现金流同比+40%23 年公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为5.4%/11.2%/8.7%， 同比+1.1/+0.2/-3.0pct，其中财务费用率明显下降主要系公司持续优化融资渠道及融资结构，23 年平均融资利率同比下降0.3pct 至4.2%。23 年公司经营性净现金流39.5 亿元，同比+40%，主要系公司大力拓展资本占用较低的设备管理业务。公司同时公告自24 年起对部分资产的会计政策进行变更，将新型模架系统中热浸镀锌工艺类脚手架的预计使用年限由10 年改为20 年，预计净残值率由10%改为30%，有望降低公司的折旧成本。
　　公布限制性股票及股权激励计划，海外及多元化发展稳步推进3 月12 日公司公告将采纳限制性股份奖励计划及建议采纳股份期权计划，拟向公司核心骨干人员授予不超过公司已发行总股数3.5%/1.5%的限制性股票及股票期权。我们认为该计划的发布有望充分激励员工，吸引并留住优秀人才。截至23 年底国内核心业务区域布局网点数量达490 个，海外网点数量达4 个，海外业务有望成为公司的重要增长点。同时，公司在23 年开启了伸缩式臂叉车、汽车吊等多品类导入和营销，并积极开拓房建基建改造、城镇建筑运维等多场景，多元化发展进一步推进。
　　风险提示：需求增长放缓，资产管理效率提升不及预期，盈利能力下滑。