1H24 略低于我们预期
　　公司公布1H24 业绩：收入同比+16%至48.7 亿元，归母净利润同比+13%至2.68 亿元，略低于我们及市场预期，主要系高空车经营压力加大。
　　1）高空车板块持续增长：1H24 公司高空车管理规模自23 年底17.8 万台提升至20.5 万台（相较1H23 同比+30%；其中自有规模从23 年底的12.1万台增加至13.1 万台，转租规模从5.7 万台增加至7.3 万台），但由于1H24 出租率同比-7.9ppt 至66%，且租金亦同比下降，我们估算高空车收入同比+~15%，其中转租高空车板块收入同比+~150%至7.4 亿元。2）工程技术服务高速增长：公司加大了工程承包，带动支护系统、模架系统1H24 出租率同比+1.9/+5.7ppt 至67%/76%，且工程技术服务收入同比+71%至19.5 亿元。3）毛利率略有承压：1H24 综合毛利率同比-2.1ppt 至32%，其中经营租赁服务/资产管理及其他服务毛利率同比-2.5/-5.3ppt 至37%/32%，但工程技术服务毛利率同比+6.3ppt 至27%。4）销售费用上升，财务费用缩减：1H24 期间费用率同比-2.9ppt 至25.8%，其中由于加大海外投入、以及劳务双包等，销售费用同比+116%（对应销售费用率同比+2.5ppt），财务费用率同比-3ppt 至7.8ppt（1H24 融资成本同比-0.38ppt至3.99%）；5）EBITDA 略增长，利润率下滑：1H24 公司EBITDA 同比+2%至20.0 亿元（对应EBITDA 利润率同比-5.6ppt 至41%），净利润由于年初折旧政策调整同比+13%（若剔除折旧调整，则同比-31%至1.65 亿元）；6）经营现金流保持稳定，资本开支较高：经营净现金流同比+4%至13.5 亿元，资本开支同比+34.3 亿元至43.7 亿元；7）资产负债率略提升：
　　由于资本开支加大，资产负债率较年底提升3.2ppt 至68.7%；8）派发股息：公司宣告10 月派发0.05 港币股息。
　　发展趋势
　　国内高空车快速整合，海外业务蓬勃发展。展望未来，我们认为由于国内高空车供给增量较快，导致出租率、价格压力加大、行业中小企业生存艰难，短期1-2 年仍将磨底，公司趁此加大行业整合、管理其他企业车辆、提升市占率。海外方面，公司正积极出海（已有10 亿元资产规模、400 人团队），我们看好后续海外成为公司新的增长以及高盈利点。
　　盈利预测与估值
　　因需求承压，下调公司2024/25e 净利润21%/24%至10.5/11.6 亿元，当前股价对应24/25 年EV/EBITDA 为4.3x/4.0x。考虑公司作为行业龙头且估值低，我们维持跑赢行业评级；由于市场风险偏好低，下调目标价33%至2 港币，对应24/25 年EV/EBITDA 为4.7x/4.3x，隐含35%的上行空间。
　　风险
　　高空车板块经营压力加大，海外拓展不及预期。