本报告导读：
　　预计受22年疫情扰动和房地产行业问题影响，公司客户融资需求减弱导致业绩承压，但伴随经济复苏，公司23 年业绩表现有望企稳回升，维持“增持”评级。
　　摘要：
　　维持“增持”评级，维持目标价8.00 港元，对应23 年13.7XPS。（假设港币人民币兑换比例为0.88）受到疫情扰动和民营房地产企业债务问题影响，公司22 年业绩全面承压，公司2022 年营收和经调整净利润分别为9.2 和2.0 亿元，同比-22.9%/-32.3%，但2023 年伴随中国经济企稳复苏，企业融资需求回暖，公司业绩有望在22 年低基数上实现快速回升。预计2023-2025 年公司营收为11.8/14.6/18.3 亿元人民币，经调整净利润为2.9/3.8/4.9 亿元人民币，每股营业收入为0.51/0.63/0.80 元人民币，维持“增持”评级。
　　受疫情扰动叠加民营房地产企业债务问题负面影响，公司2022 年业绩承压。由于22 年疫情多地散发导致的封控措施，企业正常采购行为下降，进而导致整体供应链融资需求下滑，对公司业务带来较大负面影响。分具体业务来看，较高费率的资产证券化业务由于部分民营房地产企业债务问题突出，导致部分房企难以像往常一样以供应链资产证券化的方式融资，公司AMS+ABS 规模同比-17.7%至1043 亿元。
　　在较低费率的多级流转+E 链云业务上，公司在市场低迷的情况下积极拓客，2022 年末公司供应链金融科技解决方案总客户数达到547 家，但因为四季度全国疫情的严重冲击影响，全年增速不及预期，2022 年多级流转+E 链云业务资产处理规模仅同比+17.4%至1428 亿元。
　　伴随中国经济企稳复苏，各行各业供应链采购行为正常有序推进，预计公司业务将恢复增长态势。预计疫情政策调整宏观经济好转背景下，各类企业将加大上游原材料、成品、服务的采购力度，核心企业及其供应商开展供应链融资的需求也将逐渐恢复。另外，2022 年末的出台的房地产“三支箭”政策渐次落地，优质房企融资格局将逐渐改善，推动供应链资产证券化市场发行回暖，预计公司2023 年资产处理总规模将同比+37%至3556 亿元。
　　催化剂：宏观经济增速整体回升
　　风险提示：经济快速下行导致核心企业产生违约风险