本报告导读：
　　伴随公司战略更为聚焦以及企业客户供应链融资需求回暖，公司23 年下半年业绩有望环比改善，维持“增持”评级。
　　摘要：
　　维持“增持”评级，维持目标价5.00 港元，对应23 年12XPS。公司2023 年前三季处理资产规模同比+16%至2308 亿元人民币。从产品维度看，金融科技和新兴解决方案处理资产规模分别同比+17%/- 1%至2215/93 亿元人民币。从客户需求维度看，电子债权凭证业务（多级流转+e 链云）处理资产规模同比高增47%至1502 亿元人民币，公司资产证券化业务（AMS 云+ABS 云）则同比-18%至713 亿元人民币。
　　考虑到公司的战略更为聚焦以及未来客户供应链融资需求有望持续回暖，公司23 年下半年业绩有望环比改善，我们维持“增持”评级。
　　预计房地产行业持续承压是公司两大业务处理资产规模增速分化的主因。虽然从2022 年至今出台各类政策引导支持房地产行业合理稳健发展，但由于房地产行业仍延续持续承压态势，拿地和开工水平仍然较低，另外考虑到房地产企业仍然是公司资产证券化业务的主要客户群体，因此公司的资产证券化业务也随之延续下行趋势。与之相比，一般企业的供应链融资需求仍在持续恢复和增长，公司凭借在供应链领域的技术实力与专业服务水平，通过搭建平台及科技输出，为核心企业与金融机构等供应链参与主体提供支持，为产业链创造增量价值，因此公司电子债权凭证业务处理资产规模仍保持了较高增速。
　　伴随公司战略更为聚焦以及客户供应链融资需求回暖，公司在23 年下半年业绩有望环比改善。我们预计公司在更为聚焦的战略下将更加注重单笔业务的收入成本考核，并将维持一个相对稳定的定价策略。
　　在资产证券化业务上，下半年的费率有望较上半年略有提升；在电子债权凭证业务上客户数量也有望保持稳健增长，并且费率也大概率保持相对稳定。随着各项稳增长政策陆续出台，国内宏观经济已经呈现企稳复苏态势，在这种背景下，企业供应链采购行为有望维持恢复和增长态势，我们预计企业采购行为的恢复和增长将带动供应链融资需求持续恢复和提升，公司在23 年下半年业绩有望环比改善。
　　催化剂：宏观经济增速企稳回升
　　风险提示：经济快速下行导致核心企业产生违约风险