事件：24Q2，携程实现净收入128 亿元，同比+14%；经调整EBITDA为44 亿元，经调整EBITDA 利润率为35%，同比提升2pct；经调整归母净利润为50 亿元，同比+45%。
　　出境业务已恢复至疫情前水平，看好下半年继续较快增长。公司Q2 国内酒店和机票预订量同比增长约20%，主要得益于出境游和本地游的快速增长。其中出境酒店和机票预订 Q2 已全面恢复至2019 年疫情前同期的100%水平，显著超越行业平均70%以上的国际航班恢复率。五一假期预订量激增至2019 年水平的120%以上，端午假期则超过 110%。
　　免签政策推进、以及欧洲杯和奥运会等国际盛事推进出境游需求进一步增加，暑期出境机票和酒店预订量已达2019 年水平110%~120%，持续超越行业水平20%~30%。我们看好公司下半年国内业务保持较快增长。
　　国际业务Trip.com 增长亮眼，入境游贡献进一步增加。24Q2 公司国际平台Trip.com 总收入同比增长约70%，对集团总收入贡献约 10.5%，其中来自亚太地区的收入同比显著增长76%。随着免签政策实施，中国入境游便利度提升，Q2 入境游对Trip.com 的收入贡献提升至25%以上（Q1 约20%）。我们继续看好入境游驱动Trip.com 增长，为集团带来收入增量。
　　Q2 销售费用略有增加，总体利润率同比提升。24Q2 毛利率为82%，同比稳定；销售/管理/研发费用率分别为22%/8%/23%，yoy+1.3pct/基本持平/-2.8pct。总体费用率同比下降，公司经调整净利润率Q2 达39%，yoy+8.5pct。由于季节性因素和收入结构变化，我们预计公司营销费用率后续仍将略有上升，但基于整体运营和营销效率提高，公司利润率有望继续稳中有升。
　　盈利预测与投资评级：我们继续看好公司作为 OTA 领域龙头保持好于行业的增长，考虑到公司Q2 业绩好于我们预期，我们将 2024-2026 年公司经调整净利润从140.4/161.8/179.0 亿元调整为168.5/189.3/209.0 亿元，分别同比增长29%/12%/10%，对应当前股价PE 为14/12/11 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：跨境业务增长不及预期，旅游需求不及预期，宏观经济政治风险