事件：公司发布第三季度业绩报告。3Q24公司实现营收159亿元人民币/同比+16%；归母净利润68亿元/同比+47%：Non-GAAP净利润60亿元人民币/同比+22%3024住宿预订增速保持领先，期旅游需求强劲推动各业务板块营收高速增长。3Q24公司实现营收159亿元/同比+16%/环比+24%，整体业务增长主要归因于李节性因素，暑期旅游市场需求强劲。分板块来看：1）住宿预订服务实现营收68亿元/同比+22%/环比+32%；2）交通票务服务实现营收57 亿元/同比+5%/环比+16%；旅游度假业务实现营收16亿元/同比+17%/环比 +52%；商旅管理业务实现营收7亿元/同比+11%/环比+4%，得益于商旅客户合作的增加。
　　出境游业务恢复程度持续超越市场水平，国际业务稳定扩张。3Q24公司出境游机酒预订恢复至2019年的120%，领先国际航班恢复程度约40pct，出境跟团游同比达三位数增长，推动旅游度业务板块营收快速增长。海外业务方面，公司国际OTA平台营收同比+60%，其中业太地区营收同比+70%，入境游酒店预订同比+100%，国际平台营收占总营收的9%左右，同比+2pct。
　　酒店预订和国际业务板块增速可观，带动公司整体盈利能力提开。3Q24公司毛利率为82%/同比+0.3pct/环比+0.5pct，主要由于酒店预订和出境游/国标际平台业务增速超越其他板块，收人结构中占比增加。费用方面，产品研发费用/销售及营销费用/一般股行政费用分别为36亿/34亿10亿元，占营收比重的 23%/21%/7%，同比-3.1pct/+1.2pct/-0.9pct，环比-0.5pct/-0.9pct/-1.8pct 公司持续对国际业务加大营销投人。3Q24公司Non-GAAP净利率为38%，为近10年来最高水平，同比+1.9pct，环比-1.5pct，反映出酒店和国际业务板块较强的盈利能力，同时由于股权投资公允价值变动导致Non-GAAP净利率环比小幅下降。
　　投资建议：公司持续优化业务结构，通过提升酒店预订和出境游/国际业务占比以推动盈利能力增强，同时，takerate的稳定提升进一步驱动公司毛利率和净利率水平提升，伴随经营效率持续改善，费用率呈下滑趋势，公司盈利能力的提升具有持续性。我们预计2024-2026年Non-GAAP净利润192亿/204 亿/244亿元，当前股价对应调整后PE为17X/16X/13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。