收入：公司25Q2 实现营收148.64 亿元/yoy+16%，符合业绩预期
分业务来看：1）住宿业务实现收入62.25 亿元/yoy+21%；2）交通业务实现收入53.97 亿元/yoy+11%；3）旅游度假业务实现收入10.79 亿元/yoy+5%；4）商旅管理业务实现收入6.92 亿元/yoy+9%；5）其他业务实现收入14.71 亿元/yoy+31%。
　　国际业务方面：国际OTA 平台总预订同比增长超60%。入境游预订同比增长超100%；出境酒店和机票预订已全面超19 年的120%。
　　业绩：25Q2Non-Gaap 净利润50 亿元，净利率同比下降5.3pp
25Q2 公司毛利率81.0%/yoy-0.9pp，主要系Trip.com 收入占比提升。
　　Non-GAAP 研发/销售/管理费用率为22%/22%/6%，yoy 分别+0.9/+0.3/-0.4pp，销售营销费用率同比提升，主要系公司扩张海外业务、加大营销力度。
　　25Q2 公司Non-Gaap 营业利润46.68 亿元/yoy+10%，Non-Gaap 营业利润率为31%/yoy-1.7pp，Non-Gaap 归母净利润50.11 亿元/yoy+1%，Non-Gaap 净利率34%/yoy-5.3pp。
　　回购不超过50 亿美元普通股
　　2025 年8 月公司批准一项新的股份回购计划，获授权回购总值不超过50 亿美元的已发行普通股/ADS。此次回购力度较大，彰显公司对自身长期成长的信心。
　　后续趋势及展望
　　国内业务：近期国内酒店ADR 趋稳，暑期ADR 跌幅收窄至中低个位数区间；酒店预订量保持增长韧性。
　　出境业务：出境机票价格同比持续走软，但仍高于疫情前；出境酒店ADR 保持稳定。
　　费用投放：25Q2，公司原生移动端App 在几个关键市场贡献全球订单的70%，未来继续通过有序的、AI 驱动的营销投资专注于获取App 用户。
　　盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027 年收入为612/698/785 亿元，同比分别+15%/+14%/+13%，Non-Gaap 归母净利润分别为193/217/248 亿元，同比分别+7%/+12%/+14%，当前市值对应2025-2027 年PE 分别为20/17/15X（Non-Gaap 口径），维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新市场拓展不及预期风险。