携程2025Q2 业绩表现亮眼，国际业务强劲增长。今年以来，受益于旅游需求稳健增长，特别是节假日期间表现突出，携程主营业务营收稳健增长。2025Q2 公司净营业收入148 亿元，同比增长16%；净利润49 亿元，同比增长26%。交通、住宿板块业务仍是公司主营业务的核心驱动，其中出境和国际酒店预定仍然强劲，国内酒店预订保持韧性且增速优于整体市场；出境机票预定量显著增长并优于行业大盘，国际航空预定继续快速增长。
　　携程国际业务板块呈现强劲的增长态势。国际OTA 平台总预定同比增长超60%，亚太地区（APAC）贡献显著，其中移动端仍是核心增长驱动力，目前已占总预订量的 70%。入境游预订同比增长超100%，主要由韩国和东南亚两大核心客源市场的需求推动。国内旅客出境游热情持续恢复，携程平台出境酒店及机票预订超过2019 年同期120%水平，日本仍是中国出境游客的首选目的地，东南亚市场需求依旧稳健，长线目的地关注度上升。
　　携程老友会、展演+持续发力，把握代际新机遇。根据携程2025Q2 业绩发布会，二季度老友会用户数量及GMV 自2024 年末以来均增长超100%，反映银发族游客的参与度与购买力持续上升。携程老友会产品也在不断丰富，除了观光外，还开发一系列主题旅游产品。此外，携程“展演+”产品持续吸引年轻游客群体。
　　2025 年第二季度，受演唱会等娱乐活动热度上升，该板块收入同比增长超100%。
　　盈利预测和投资建议：居民休闲旅游的热情延续，旅游消费景气度延续可期。
　　携程提供多样化、定制化的旅游产品，未来有望进一步带来差异化增量。携程国际业务持续发力，海外市场有望打开新增量空间。我们预计公司2025-2027年实现收入618.19/ 713.48/810.21 亿元，同比增速+16.0%/+15.4%/+13.6%，归母净利润分别为177.07/203.92/238.07 亿元， 同比增速分别为+3.7%/+15.2%/+16.7%，对应 PE 分别为21.4X/18.6X/15.9X。携程国内业务优势显著，海外业务有望贡献新增量，具备长期配置价值，携程集团2025 年目标PE 22.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：酒店直销竞争加剧，出入境政策风险，运力恢复不及预期