投资要点
　　推荐逻辑：1）商业化渐入佳境，公司2023 年收入7.3 亿元，随着奥布替尼续约医保，MZL 适应症的放量，我们预计公司2024年收入达8.7亿元；2）奥布替尼自免适应症进展顺利，ITP 预计2025 年提交NDA，SLE 处于临床Ⅱ期；3）TYK2 抑制剂国内研发第一梯队，且数据良好，BMS 预计氘可来昔替尼峰值销售额达40 亿美元，Nimbus 的zasocitinib 以40 亿美元首付款授权武田。
　　奥布替尼三项肿瘤适应症落地，自免适应症进展顺利。奥布替尼全面布局血液肿瘤和自身免疫病，共三项血液肿瘤适应症获批上市，其中在MZL 适应症，奥布替尼是国内首款获批上市的BTK 抑制剂。奥布替尼于2023 年底续约医保，MZL 适应症纳入医保，有望快速放量。自免适应症上，ITP 处于临床Ⅲ期，预计2025 年提交NDA。系统性红斑狼疮（SLE）及多发性硬化症（MS）适应症处于临床Ⅱ期。
　　TYK2抑制剂国内研发第一梯队。公司拥有两款TYK2抑制剂，ICP-332 正开发特应性皮炎等免疫炎症性疾病，预计2024 年启动Ⅲ期临床。ICP-448 是一种有效及高选择性的TYK2 变构抑制剂，正在开发银屑病适应症，目前处于临床Ⅱ期。TYK2抑制剂全球研发火热，首款TYK2抑制剂氘可来昔替尼于2022 年9月获FDA 批准上市，BMS 预计氘可来昔替尼峰值销售额达40 亿美元。2022年12 月，武田与Nimbus 达成协议，以40 亿美元首付款和60亿美元总金额收购后者全资子公司Nimbus Lakshmi 及zasocitinib（TYK2 抑制剂）。
　　坦昔妥单抗递交上市申请，有望于2025 年上市。坦昔妥单抗/Tafasitamab 是一款靶向CD19 的Fc 结构域优化的人源化单克隆抗体，2024 年6 月，坦昔妥单抗联合来那度胺治疗复发/难治DLBCL 的上市申请在中国获受理。针对复发/难治性弥漫性大B 细胞淋巴瘤（DLBCL）的二线疗法，Tafasitamab 的ORR 达57.5%，CR 达40%，mOS 达33.5m，疗效优势明显。
　　盈利预测与投资建议。诺诚健华业绩成长确定性强，管线落地在即，我们预计2024-2026 年营业收入分别为8.7、12.8、18.3 亿元。给予公司2024 年13.7倍PS，对应目标价7.3 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险，医药行业政策风险。