本报告导读：
奥布替尼凭借MZL 独家适应症加速放量，全年收入增长指引上调至35% 。自免和实体瘤管线拓展顺利，创新管线有望未来1-2 年陆续获批上市，维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级。公司公告2024H1收入4.20亿，同比增长11.7%；其中产品收入同比增长30.0%，毛利率85.7%，同比增长5.8pcts，系奥布替尼收入增长所致；净亏损2.68 亿元，亏损同比收窄1.61 亿元，系降本增效费用管控贡献;货币资金约80 亿元，现金储备充沛。
考虑到奥布替尼MZL 医保放量加速，上调2024-2026 年收入预测为9.63/13.16/17.81 亿元（原为9.48/12.48/17.00 亿元），维持“增持”评级。
奥布替尼依靠MZL 加速放量，公司上调全年奥布替尼收入增速至35%。奥布替尼收入4.17 亿元（+30%），Q1-Q2 分别收入1.64、2.54亿元（yoy 为+9%、+49%、qoq 为+22%、+54%），独家适应症MZL纳入医保后持续放量。中国1L CLL/SLL 于8 月已递交NDA，我们预计后续随着奥布替尼MZL 新患增多，CLL/SLL 提线，血液瘤市场将进一步扩大。自免领域，奥布替尼的国内ITP III 期注册性临床预计2025 年底结束并递交NDA；SLE IIb 预计24Q3 完成入组，年底前完成中期数据分析，有望25 年开展注册性III 期临床。目前自免领域临床进展顺利，即将迎来收获期。由于24H1 强劲增长，公司上调2024 年奥布替尼收入增长超35%（此前为30%）。此外，联合ICP-248（Bcl-2）治疗1L CLL/SLL 推进中，预计25H1 启动注册性临床，联合用药探索顺利推进。
创新管线推进顺利，拓展自免和实体瘤治疗。研发进展顺利：①Tafasitamab 中国r/r DLBCL 的BLA 已受理，预计25 年获批。②预计ICP332（TYK2-JH1）在2024Q4 开启AD 的III 期以及开启白癜风II/III 期；美国首例患者已给药。③ICP488（TYK2-JH2）治疗银屑病II 期已完成入组，2024 年底前获顶线结果。④ICP-723 (NTRK)的晚期实体瘤注册临床试验加速推进，预计2025Q1 递交NDA。⑤ICP-189 联合伏美替尼仍在进展中，预计2024 年底取得PoC。
催化剂：销售放量超预期，研发进展超预期。
风险提示：商业化能力不及预期；研发不及预期；政策变化风险。