深耕河南，打造新型生活方式服务平台
公司深耕河南省，未来布局华中六省。截止2020 年6 月30 日，总合约面积1.44 亿平米，总在管面积约7000 万平米。公司立足建业集团在省内的积淀，积极联合外部资源，致力于打造新型生活方式服务平台。
业务板块：物管+资管双驱动
1）以住房为中心的物业管理及增值服务。2017-2019 年，该业务线分别收入4.2、6.2、13.4 亿元，占总收入的91.5%、89.4%、76.4%，三年复合增速78.4%。2020 年上半年，该业务线收入+59.3%至8.4 亿元。
2）以在线购物、旅游、餐饮为中心的生活服务，主要包括建业+平台、旅游服务、建业大食堂。2017-2019 年，该业务线分别收入0.2、0.6、3.1亿元，占总收入的5.2%、9.0%、17.6%，三年复合增速259%。2020 年上半年，该业务线收入+51.6%至1.73 亿元。
3）以住宿、购物、娱乐为中心的商业资产管理及咨询服务，主要包括酒店、商业资产及文旅综合体管理。2019 年，商业资产管理和文旅综合体管理首次贡献收入。2020 年上半年，该业务线收入+22.2%至0.45 亿元。
经营策略：深耕省域，打造服务体系
受益于建业集团的省域化发展战略，公司物业管理及增值服务已覆盖河南全省18 个地级市（包括104 个县级市中的94 个）。随着母公司项目交付，以及围绕已有项目开展收并购和外拓，公司于河南省内的项目密度将进一步提升。未来有望通过轻资产项目及外拓、并购进入华中六省。
公司作为建业集团下轻资产运营平台，汇聚了集团内部资源及一系列电商平台、知名企业、品牌等外部资源。截止2020 年中，注册用户超280万。2019 年建业+实现GMV4.3 亿元，2020 年上半年实现GMV3 亿元。
投资建议
公司深耕河南，具备区域和项目密度优势，目前已建立较完整的本地生活服务体系。我们预测公司20-22年EPS为0.32/0.49/0.74元，对应20-22年PE 为24/16/11 倍。综合来看，我们认为公司2021 年合理估值为30 倍，给予公司目标价16.34 港元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：人工成本快速上升风险；增值服务拓展不确定性风险；关联方依赖风险；外包质量风险。