公司近期公告,截至2020 年12 月31 日，在管建筑面积与合约建筑面积已分别达到约1.00 亿平方米及1.86 亿平方米，较2019 年末的在管建筑面积与合约建筑面积约0.57 亿平方米及1.15 亿平方米分别增长75.5%及62.2%。第三方物业开发商的在管建筑面积占公司的在管总建筑面积约43.0%，较截至2019年末增加11.9 个百分点。
　　2020 年合约建筑面积增长超预期，2021 年规模增长将主要依靠第三方收并购
　　得益于公司在中部地区的品牌优势及优秀的市场拓展能力，公司2020 年在管面积与合约面积分别达到1.00 亿平方米及1.86 亿平方米，同比增长75.5%、62.2%，合约面积的增长小幅超出我们此前的预期。我们预计2021 年公司的在管、合约面积将分别达到1.7 亿平方米、2.3 亿平方米。预计2021 年新增面积中，来自建业关联公司的面积约为1400 万平方米，来自第三方收并购的面积约为4000 万—5000 万平方米，来自第三方收并购的新增面积占比将达75%左右。
　　预计2020 年建业+平台收入将实现约100%的同比增长2020 年，得益于得益于疫情期间“线上化”服务需求的高速增长，我们预计建业+用户数2020 年末将超过360 万，GMV 将达到8 亿元左右，建业+平台2020 年收入和总交易额将会实现约100%的增长。预计2021 年建业+用户数将超过500 万，未来三年建业+的服务群体每年将以百万级的人数增长，建业+平台将成为公司收入增长的主要动力之一。
　　在管项目密度大，协同效应强
　　过往数年公司深耕河南市场，目前超过95%的在管项目均分布在河南省内的18 个地市，平均每个地市有20 个左右项目，高密度的项目覆盖带来的协同效应有助于公司降低运营成本，打造共享服务中心，链接更多生活服务资源、不断提高客户满意度。
　　投资建议
　　公司未来2—3 年的业绩增长确定，当前股价对应2021 年PE 约12X，价值低估较为明显。我们维持此前2020—2022 年的收入及归母净利润预测，预计公司2020—2022 年收入分别为26.44 亿，39.93 亿、 55.90 亿元，归母净利润分别为3.89 亿、5.89 亿、8.29 亿元，对应EPS 分别为0.31 元、0.47 元、0.66元。我们维持公司12 港元的目标价，对应2021 年PE21X，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示
　　房地产行业调整超预期导致业绩增长放缓；成本大幅上升；收并购进展低于预期；增值服务收入低于预期。