本报告导读：
　　2023 年营收稳增、盈利提升明显，公司加强品牌建设、新品投入和渠道多元化，持续巩固细分龙头优势，有望进一步增强竞争力。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。考虑到公司品牌投放和渠道结构变化，小幅下调2024-2025 年EPS 至0.43(-0.06)、0.51(-0.08)元，给予2026 年EPS 0.59元，目标价维持7.84 元人民币，对应8.52 港元（1HKD = 0.92CNY）。
　　业绩符合预期。公司2023 年营业收入48.7 亿元、同比+5.2%，毛利额23.2 亿元、同比+18.5%，销售费用率由同比提升2.9pct 至16.5%，主要系品牌投放加大，归母净利润8.8 亿元、同比+481.9%，收入端稳健增长的同时，盈利端提升显著。2H23 营业收入25.4 亿元、同比+7.3%，毛利额12.2 亿元、同比+10.8%，归母净利润4.3 亿元、同比+5.1%。公司2023 年全年总派息比率达约90%。
　　蔬菜制品增长亮眼，新兴渠道开拓。2023 年调味面制品营收同比-6.2%，主要系产品结构调整以及传统渠道流量下滑。随着公司积极推进新兴渠道布局，叠加新品进一步放量，2024 年调味面制品营收有望改善。2023 年蔬菜制品营收同比+25.1%，得益于公司积极捕捉消费者需求，积极推新并扩大产能。收入占比来看，品类方面公司调味面制品和蔬菜制品的占比更趋于均衡；渠道方面，量贩、电商等渠道逐步开拓，各区域相对比较均衡，华东、华中和华南仍是前三大区域。
　　新品推出加快，品类继续拓展。产品结构优化后，公司加大品牌投入，线上平台电商稳步运营并自2023 年开始投入建设内容电商；同时线下营销推广持续发力。新品推出显著提速，2023 年连续推新，不仅延申了现有主要品类的产品线（霸道熊猫和小魔女），也拓展进入膨化新品类（脆火火）。公司在品类产品创新的同时，也积极响应渠道需求提供定制化规格产品，通过定制价值链从而管控渠道结构变动对毛利的影响。
　　风险提示：新品推广不及预期、渠道竞争加剧、结构调整传导较弱。