投资要点：
　　事件：公司发布2024 年中期业绩公告，报告期内实现收入29.39 亿，同增26.3%；实现归母净利润6.21 亿，同增38.9%。业绩表现符合市场预期。公司决议派发中期股息每股0.16 元，占上半年净利润约60%。
　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测2024-2026 年公司归母净利润为10.33、11.85、13.54 亿元，分别同比增长17%、15%、14%，最新收盘价对应24~26 年PE 分别为14x、12x、11x，维持增持评级。公司作为行业领先企业，品牌知名度高，调味面制品有望保持稳健增长，蔬菜制品有望凭借渠道优势加速增长，成为公司第二增长曲线。
　　蔬菜制品高增，调味面制品稳健。根据公司公告，调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他产品分别实现营收13.5 亿/14.6 亿/1.2 亿，分别同增5%/56.6%/17.5%。调味面制品23 年因产品提价，销量表现承压，预计今年上半年增长主要得益于销量恢复。蔬菜制品高增主要系魔芋产品表现亮眼，公司去年推出的子品牌小魔女，不断丰富产品口味，并新增素板筋、素毛肚等产品，通过增加渠道铺货率，预计全年维度魔芋制品有望成长为公司第一大品类。
　　此外，公司海带制品强调低卡路里概念，目前销售情况良好。公司积极拓展线上渠道，24H1线上收入3.5 亿，同增33%，其中线上经销/直销分别实现收入1.4 亿/2.1 亿，分别同增41%/28%，目前线上渠道占比已经达到11.9%。公司在O2O、零食量贩、仓储会员店等新兴渠道均保持快速发展，预计零食量贩渠道当前占比已达到双位数水平。
　　毛利率改善驱动净利率提升。根据公司公告，24H1 公司实现毛利率49.8%，同比提升2.3pct。其中调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他产品毛利率分别为47.9%/52.6%/37.3%，分别同比提升2.5pct/0.9pct/0.5pct。毛利率的改善主要系产能利用率提升以及原材料价格下降。24H1 公司整体产能利用率达到66.5%，去年同期为49.9%。其中24H1调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他产品产能利用率分别为56.5%/84.9%/95%，去年同期分别为47.5%/55.2%/59.6%。24H1 公司销售/管理费用率分别为16.2%/8.2%，分别同比+0.4pct/-1.2pct。销售费用率上行主要系员工福利费用以及广告费用的增加所致。规模效应下，管理费用率实现优化。综上，公司实现净利率21.2%，同比提升1.9pct。
　　股价表现的催化剂：产品放量超预期，渠道拓展超预期
　　核心假设风险：渠道的风险、原材料成本波动、食品安全问题