事件：2024 年8 月15 日公司发布2024 年中报，2024H1 实现营收29.39亿元，同比增长26.3%，实现利润6.21 亿元，同比增长38.9%，派发中期股息每股0.16 元。
　　三大系列产品均实现增长，蔬菜制品高增成为第一大产品。2024H1 调味面制品实现营收13.54 亿元，同比增长5.03%，营收占比为46.1%。蔬菜制品实现营收14.61 亿元，同比增长56.62%，营收占比为49.7%。豆制品及其他实现营收1.24 亿元，同比增长17.5%，营收占比为4.2%。
　　积极拥抱新兴线上渠道，线上增长提速。24H1 线下渠道实现收入25.90 亿元，同比增长25.4%，线上渠道实现收入3.49 亿元，同比增长33.2%，其中线上经销实现收入1.37 亿元，同比增长41.3%，线上直销实现收入2.12 亿元，同比增长28.4%。
　　受益收入提升的规模效应及原料价格下行，毛利率同比改善。2024H1 公司毛利率为49.8%，同比提升2.3pcts，主要系1）产能利用率提升，其中调味面制品24H1 产能利用率为56.5%，同比提升9pct，蔬菜制品产能利用率为84.9%。同比提升29.7pct，豆制品及其他产能利用率为95%，同比提升35.4pct；2）原材料价格下降，24H1 面粉等原料价格出现一定回落。
　　24H1 调味面制品毛利率为47.85%，同比上升2.48pcts，蔬菜制品毛利率为52.58%，同比上升0.86pcts，豆制品及其他毛利率为37.34%，同比上升0.59pcts。
　　费用率整体有所下降。2024H1 经销及销售费用率为16.18%，同比增长0.4pcts，主要系1）雇员福利费用增加；2）推广及广告投入增加。
　　2024H1 管理费用率为8.25%，同比下降1.17pcts，主要系收入提升带来的规模效应。
　　盈利能力稳步提升，为近年来最好水平。2024H1 净利率为21.14%，同比提升1.93pcts。
　　产品、品牌、渠道多维驱动，看好长期成长。产品端，公司坚持多品类大单品，持续进行产品创新，推出小魔女魔芋素板筋、小魔女酸辣火锅味魔芋素毛肚和脆火火青柠味辣脆片。品牌端，公司重视品牌投入及品牌建設，品牌影响力不断加强，上半年对核心大单品魔芋爽进行持续品牌传播，魔芋市场的渗透率不断提升。渠道端，线下渠道不断夯实，积极拥抱O2O、零食量贩、仓储会员店等新兴渠道，积极布局各大电商平台，提升电商团队运营能力。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为56.28/65.04/75.28 亿元，分别同比增长15.52%/15.58%/15.75%，预计公司2024-2026 年实现归母净利润11.00/12.05/13.96 亿元，分别同比增长25.00%/9.48%/15.88%，对应24-26 年PE 分别为14.5/13.3/11.5X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品表现不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格上涨风险等