业绩简评
　　8 月15 日公司发布半年度业绩，24H1 实现营收29.4 亿元，同比+26.3%；实现归母净利润6.2 亿元，同比+38.9%。
　　经营分析
　　全品类恢复增长，提价影响逐步消化。1）分产品看，24H1 面制品/菜制品/豆制品及其他销售额分别为13.5/14.6/1.2 亿元，同比+5.0%/+56.6%/+17.5%。受益于新规格补充及新品上市，面制品提价约2 年后恢复增长。菜制品延续高增，系魔芋爽老品稳健、小魔女新品上市表现强劲。2）24H1 线下/线上渠道销售额同比+25.4%/+33.2%。线下合作头部零食专营店、O2O、会员电商等新兴渠道，且传统渠道单点卖力持续提升，助销辅销模式发挥成效。
　　24H1 公司经销商数量为1822 家，较23 年底增长6.7%。3）分区域来看，华东/华中/华北/华南/西南/西北/海外实现收入同比+31.88%/+12.50%/+20.89%/+33.06%/+34.09%/+26.10%/-23.05%。
　　华中增速略慢，我们推测主要系零食量贩渠道竞争较为激烈，海外下滑系同期高基数。
　　成本下行+产品结构优化+供应链完善，盈利能力持续向好。24H1公司毛利率/ 净利率分别为49.8%/21.1% ， 分别同比+2.3pct/+1.9pct。毛利率改善系1）产品结构变化，蔬菜制品毛利率较高，收入占比提升至49.7%。2）核心原材料如面粉、大豆油等价格下行。3）公司主动优化供应链，提升生产效率，24H1总产能利用率同比提升17.5%。24H1 销售费率/管理费率分别同比+0.4pct/-1.2pct，销售费率同比上涨系员工福利与广告推广费增加，其中推广及广告费1.2 亿元，同比+34%；管理费率优化系规模效应摊薄。另公司宣布分派中期股息约0.16 元/股（含税），分红比率约60%，折合股息率约5%。
　　公司积极拥抱新渠道、加快产品上新速度，24 年企稳修复。公司深耕传统渠道，采用辅销助销模式精细化管理，稳固大单品优势地位。近年来公司积极拥抱新渠道，并在新品方面持续发力，看好公司作为龙头积累的先发优势，未来多品类扩张可期。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司魔芋产品高速增长、新渠道开发顺利，我们上调24-26年盈利预测9%/10%/8% ，预计24-26 年归母净利润分别为11.2/13.0/14.7 亿元，同比增长+28%/16%/13%，对应PE 分别为13x/11x/10x,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。