本报告导读：
　　24H1 营收盈利加速增长，公司积极推新、渠道扩张以及品牌建设多措并举，有望持续巩固细分龙头优势，进一步释放业绩潜力。
　　投资要点：
　　投资建议：2 4H1业绩亮眼，营收盈利均加速增长，公司品牌建设、渠道调整、新品推广成效开始显现，我们上调公司2024/25/26 年EPS至0.47/0.53/0.60 元（+0.04/+0.02/+0.01）。目前股价对应2024 年PE13.5X（按1HKD = 0.92CNY），给予“增持”评级。
　　业绩超预期：公司24H1 营收29.39 亿元、同比+26.3%，归母净利润6.21 亿元、同比+38.9%，收入端加速增长的同时盈利提升。公司决议派发2024 年中期股息每股0.16 元（含税），分红总额3.76 亿元（含税），约为净利润的60%，我们预计公司基础分红率有望保持高位稳定。
　　24H1 蔬菜制品持续发力，新兴渠道带来增长新机遇：分品类看，1）调味面制品：24H1 营收13.54 亿元、同比+5.0%恢复正增，辣条持续推新并拓展渠道，叠加新品脆火火贡献。2）蔬菜制品：24H1 营收14.61 亿元、同比+56.6%，营收占比+9.6pct 至49.7%，成为公司第一大品类，公司魔芋类持续推新并加大营销促销费用支持，叠加品类红利释放，驱动高速增长，子品牌小魔女反馈积极，新品月销预计可达千万级。3）豆制品及其他：24H1 营收1.24 亿元、同比+17.5%，仍具上行空间。分渠道看，线下、线上渠道营收分别为25.90、3.49 亿元，分别同比+25.4%、+33.2%。公司渠道调整开始收获，新兴渠道如零食量贩、O2O、电商等较快增长，直营占比预计提升。
　　成本及产能利用率优化，毛利率明显提升：24H1 毛利率同比+2.3pct至49.8%，辣条结构优化及高毛利蔬菜制品占比增加推动毛利率攀升；分品类看，调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他毛利率分别同比+2.5pct、+0.8pct、+0.5pct，全品类盈利上行主要受益于原料成本下降及产能利用率提升；销售费率同比+0.4pct 至16.2%，主要系品牌投放加大，管理费率同比-1.2pct 至8.2%，主要系收入高增摊薄雇员福利费用，净利率同比+1.9pct 至21.1%。
　　风险提示：原材料价格波动、渠道竞争加剧、新品推广不及预期等。