2Q24 净利润略超市场预期
　　1H24 公司收入29.39 亿元，同比增长约26.3%；营业利润为7.85 亿元，同比增长约39.9%；归母净利润为6.21 亿元，同比增长约38.9%。1H24净利润略超市场预期，主要系魔芋爽产品在渠道和市场促销策略调整下收入加速，以及规模效应和产品结构优化下公司整体毛利率提高有关。
　　发展趋势
　　1H24 蔬菜制品已成为第一大品类，调味面制品回归正增长。1）品类：
　　1H24 蔬菜制品/调味面制品/豆制品及其他收入分别14.6/13.5/1.2 亿元，同比分别+56.6%/+4.9%/+17.5%。魔芋产品在加量不加价活动及完善渠道布局下收入实现快速增长。2）渠道：1H24 线上/线下收入分别同比+33.2%/+25.4%。线下渠道1H24 增量贡献约4 亿元，现代渠道同比增长，传统流通渠道略有承压。线上渠道中直营和经销占比约6:4，收入分别同比+28.4%/41.2%。
　　1H24 规模效应及产品结构优化下毛利率+2.2ppt，净利率+1.9ppt。1）毛利率：蔬菜制品/调味面制品/豆制品及其他产品毛利率分别约52.6%/47.8%/37.3%，分别同比+0.8/2.5/0.5ppt，我们预计与产能利用率提高（1H24 整体产能利用率同比提高16.5ppt）以及部分原料成本下降有关（如大豆油等）。2）费用率：销售费率/管理费率分别同比+0.4/-1.2ppt，其中销售费用率提高主要与员工福利与广告推广费增加有关。
　　展望2H24：增量渠道和新产品有望继续放量。渠道：我们预计1H24 公司传统流通渠道占比已近50%，另外一半以现代渠道、线上、零食量贩为主，我们预计下半年随着休闲零食进入相对旺季，渠道将持续放量。产品端：公司2H23 开始新品推出速度明显加快，我们预计2024 年新品整体收入贡献有望总收入的个位数占比，据公告目前脆火火、小魔女等新品试销反馈动销表现较好。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司新渠道增长趋势较快、魔芋产品放量增加，以及产品结构优化及原料成本相对低位的情况，我们上调24/25 收入6%/7.2%到60.8/70 亿元，上调净利润约8.8%/9.9%到11.7/13.3 亿元。当前股价交易于12.5/10.9 倍24/25 年P/E；考虑到盈利预测调整及板块估值有一定上行，我们上调目标价约9%到8.5 港币，对应约15.5/13.6 倍24/25 年P/E 和24%股价上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　传统渠道增长持续承压，竞争加剧，食品安全问题。