我们预计1H25 收入同比增速15%-20%区间，利润增速略低于收入增速我们预计1H25 收入同比增速15%-20%区间，利润增速略低于收入增速（1H24 利润率高基数），符合市场预期。
　　关注要点
　　我们预估公司1H25 收入增速在15-20%。分品类，我们预计1H25 魔芋品类保持高增，公司对调味面制品品类中SKU陈列等主动调整使2Q增长有所承压。另外，我们预计1H25 渠道端搭赠促销的力度比2H24 增加，由于搭赠促销对收入会有冲抵，亦会对收入增速有一定影响。
　　我们预计1H25 毛利率环比2H24 有望改善，1H25 管理费用率有望同比收窄，综合来看利润端压力较可控。毛利率方面，我们预计公司主要通过供应链提效、生产人员优化等方式对冲魔芋原料成本上涨的影响。费用方面，我们预计公司管理费用金额有优化控制空间，综合来看我们预估1H25 净利率端压力可控，我们预计1H25 利润有望同增低双位数左右。
　　公司组织架构完整，高管调整对公司经营影响可控。据公告，近期彭宏志先生因个人职业发展安排，已辞任执行董事、首席财务官职务。余风先生将先接任CFO职务。公司组织架构完整，我们预计高管调整影响可控。
　　展望：下半年公司在山姆、海外渠道有望贡献新增量，另外辣条和魔芋新口味产品仍有铺货空间。新渠道：7 月初公司在山姆渠道新品上新（卫龙高纤牛肝菌魔芋800g，零售价格为49.9 元），下半年海外市场有望进一步放量。新产品：我们预计下半年辣条（小龙虾口味）以及魔芋爽（麻酱口味）将增加铺货，另外臭豆腐等新品有望贡献增量。综合来看，我们预计下半年增速有望仍保持与1H25 相近的增速，下半年利润端因2H24 基数低我们预计同比将明显改善。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2025 年和2026 年利润预测。我们保持目标价17.5 港币，当前股价对应25/26 年20.2/16.4 倍P/E，目标价对应25/26 年约28/23 倍P/E，现价距目标价约38.7%的上涨空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　竞争加剧；新品推广不及预期；新渠道拓展放量情况不及预期；成本大幅波动。