8 月14 日公司发布半年度业绩，25H1 实现营收34.8 亿元，同比+18.5%；实现归母净利润7.4 亿元，同比+18.5%。
　　辣条短期调整承压，魔芋持续引领高增长。1）分产品看，25H1面制品/菜制品/豆制品及其他销售额分别为13.1/21.1/0.6 亿元，同比-3.2%/+44.3%/-48.1%。受内部sku 调整影响，面制品略有下滑。菜制品延续高增，系魔芋爽持续铺货提升复购，麻酱味上新表现强劲。2）分渠道看，25H1 线下/线上渠道销售额同比+21.5%/-3.8%。线下合作头部零食专营店、O2O、会员电商等新兴渠道，且传统渠道单点卖力持续提升，助销辅销模式发挥成效。
　　线上渠道流量分化，公司主动调整战略。3）分区域看，25H1 华东/ 华中/ 华北/ 华南/ 西南/ 西北/ 海外实现收入同比+22.9%/+14.7%/+13.5%/+34.6%/+17.3%/+18.9%/+54.4%。公司加快海外经销渠道布局，海外增速超50%，全年有望破亿。
　　魔芋成本扰动利润，内部优化对冲压力。25H1 公司毛利率/净利率分别为47.2%/21.1%，分别同比-2.6pct/-0.1pct。魔芋原料价格大幅上行，25H1 面制品/蔬菜制品毛利率分别为48.4%/46.6%，同比+0.5/-6.0pct。但公司主动优化供应链，提升生产效率，25H1总产能利用率79%，同比+12.5%。25H1 销售费率/管理费率分别同比-1.0pct/-2.5pct，费率优化系大单品规模效应体现。另公司宣布分派中期股息约0.18 元/股（含税），分红比率约60%。
　　看好魔芋成长空间及新渠道合作效率。魔芋有望受益于新口味和新形态等推出，持续提升单点卖力。渠道方面，公司传统渠道持续提效，新兴渠道加速合作进展。看好公司新渠道和新品类共振，有望持续驱动业绩高增。
　　考虑到公司内部效率提升超预期，我们上调25-27 年盈利预测10%/8%/5%，预计公司25-27 年归母净利润分别为14.3/17.3/20.7亿元，分别增长34%/21%/20%，对应PE 为19x/16x/13x，维持“买入”评级。
　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险