事件: 卫龙美味发布25H1业绩，公司实现营业收入34.8 亿元，同比提升18.5%；净利润达7.4 亿元，同比提升18.5%，对应净利润率为21.1%，同比基本持平。
　　25H1 公司的蔬菜制品收入同比增长44%，该品类产品矩阵丰富。按产品品类划分，调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他分别贡献收入13.1/21.1/0.6 亿元，同比分别变动-3.2%/+44.3/-48.1%，占比分别为37.6%/60.5%/1.9%。调味面制品收入增速在上半年小幅下滑，主要是公司主动调整资源配置，优化产品矩阵，围绕市场的变化和消费者的需求战略性投资市场潜力更大的品类。
　　蔬菜制品表现亮眼。在魔芋产品的带动下，蔬菜制品延续高增趋势。关于蔬菜制品，公司在上半年积极挖掘消费者的需求，持续创新，不断丰富该品类的产品矩阵，并且持续加强全渠道建设以及品牌建设。上半年公司推出新产品麻酱味魔芋，其销售表现强劲。豆制品及其他收入下滑较多主要由于卤蛋产品的优化，该类产品基数和占比低，对公司的营收和利润影响不大。
　　线下渠道结构持续优化，门店数量同比增长66%；华东仍是线下优势区域，贡献收入的23.7%。按渠道划分，公司的线下/线上渠道收入分别为31.5/3.4 亿元，同比分别变动+21.5%/-3.8%，占比分别为90.4%/9.6%。上半年，随着线上渠道流量持续分化，公司根据线上渠道的发展积极调整运营策略。关于线下渠道，公司深入渗透线下销售网络，持续优化渠道结构，紧跟零食量贩、仓储会员制超市等新兴渠道发展动态。截至2025 年6 月30 日，公司的门店覆盖数量达538911 个，同比增长65.9%，单点SKU 数量为16-22.8 个。华东仍是公司线下渠道的优势区域，其收入百分比达23.7% ， 同比提升0.2 个百分点。华中/ 华北/ 华南/ 西南/ 西北/ 海外地区的收入百分比分别为15.3%/13.4%/20.3%/12.9%/12.7%/1.7%。
　　原材料上涨拖累毛利率表现。25H1，公司的毛利润达16.4 亿元，同比提升12.3%，毛利率为47.2%，同比下滑2.6 个百分点。其中，调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他的毛利率额分别为48.4%/46.6%/42.4%，同比分别变动+0.6/-6.0/+5.1 个百分点。上半年，公司毛利率小幅下滑，主要是因为部分原材料上涨，同时供应链效率的提升部分抵消了原材料上涨带来的影响。
　　控费效果显著，净利率水平稳定。25H1，公司的管理费用/经销及销售费用分别为2.0/5.3 亿元，同比分别变动-17.0%/+10.9%。管理费用减少主要是人员效率的提升，经销及销售费用增加主要由于推广和广告费以及运输费用增加。公司的整体收入持续增长，经营效率持续提升，整体费用额略微增加，但总费用比率同比下滑3.5 个百分点至20.9%。公司的净利润为7.4 亿元，同比提升18.5%，对应净利润率为21.1%，同比基本持平。毛利率虽有所下滑，但是公司通过控制费用稳定了利润率的表现。
　　股息：公司宣派中期股息，每股 0.18 元，分红率达60%，高分红策略延续。
　　从产品、品牌、渠道及供应链四个维度出发，持续加强综合能力。产品方面，公司坚持多品类策略，拓展产品组合丰富度，提升产品品质力。品牌方面，深化品牌年轻化渗透，多维度链接年轻客群。渠道方面，推进全渠道覆盖能力和销售网络，触达更多消费者。供应链方面，积极推动供应链变革及效率提升，构建全生命周期食品安全质量保障体系。
　　风险提示：宏观经济增长低于预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨等。