百胜中国发布2025 年一季度财报，25Q1 公司实现收入29.8 亿美元/+1%，实现经营利润3.99 亿美元/+7%，实现经调整净利润2.92 亿美元/+2%，收入增速放缓主要系公司开设了更多的小型门店、低线城市门店&加盟门店占比提升造成的单店销售额下滑。25Q1 公司门店稳步增长，受公司开业门店逐渐下沉&加盟店占比提升以及必胜客价格策略调整，门店经营呈现量增价减趋势，但同店表现整体依旧稳定。展望未来，考虑到品牌强大的拓店能力、竞争优势以及成本结构优化，我们依旧看好公司门店利润率持续提升，叠加高分红&回购政策有望为股东创造持续的投资收益，维持“强烈推荐”评级。
　　Q1 营业收入平稳增长，经营利润同比增长7%。25Q1 公司实现收入29.8 亿美元/+1%，实现经营利润3.99 亿美元/+7%，实现经调整净利润2.92 亿美元/+2%，收入增速放缓主要系公司开设了更多的小型门店、低线城市门店&加盟门店占比提升造成的单店销售额下滑，整体经营业绩表现稳健。
　　同店销售额同比持平，餐厅经营利润率小幅提升。分品牌来看，25Q1 肯德基/必胜客实现分别收入22.5 亿/5.95 亿美元，同比+1%/+0%，系统销售额同比+2%/+2%，同店销售额同比均持平,其中肯德基/必胜客客单价分别为40 元/78元，分别同比变动-4%/-14%。利润方面，肯德基/必胜客分别实现经营利润3.9 亿/0.6 亿美元，同比变动+4%/+27%，餐厅利润率分别为19.8%/14.4%，同比+0.5pct/+1.9pct。
　　门店数量持续扩张，Q1 净开247 家。截至25Q1 门店总数16642 家/+10.8%，其中25Q1净开247家/-34.7%。其中肯德基/必胜客拥有门店数量11943/3769家，同比+13%/+10%，整体来看公司开业节奏保持稳健。
　　费率控制稳定，盈利能力小幅改善。25Q1 公司原材料/员工成本/物业占餐厅收入比31.2%/25.7%/24.5%，分别同比变动-0.9pct/+0.3pct/-0.4pct，餐厅整体利润率+18.6%/+1pct，经调整净利润率13.4%/+0.8pct。
　　25Q1 公司回馈股东2.62 亿美元，高股东回报下投资收益可期。25Q1 公司向股东回馈2.62 亿美元（1.72 亿回购&0.9 亿现金股息），预计25-26 年间通过分红与回购持续向股东回馈30 亿美元，对应当前股价股息率约为9%。
　　投资建议：25Q1 公司门店稳步增长，受公司开业门店逐渐下沉&加盟店占比提升以及必胜客价格策略调整，门店经营呈现量增价减趋势，但同店表现整体依旧稳定。展望未来，考虑到品牌强大的拓店能力、竞争优势以及成本结构优化，我们依旧看好公司门店利润率持续提升，叠加高分红&回购政策有望为股东创造持续的投资收益，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：拓店速度不及预期；拓店稀释单店收入；宏观经济下行风险。