阿里巴巴公布2025 财年一季度报，2025 财年一季度实现收入2432 亿元，同比增长4%。经营利润360亿元，同比下降15%，经调整EBITA 450亿元，同比下降1%，Non-GAAP净利407亿元，同比下降9%。
　　回购58亿美元普通股。公司以58亿美元总价回购6.13亿股普通股，包括于2024年5 月23 日可转换票据发行同时透过非公开市场交易回购的约12 亿美元的美国存托股。截至2024年6月30日，流通普通股为190.24亿股，相较2024年3月31日净减少4.45亿股，净减少比例2.3%。
　　1. 1Q25FY 收入同比增长4%，经调整EBITA同比下降1%1Q25FY收入2432亿元同比增4%；经调整EBITA为450亿元，同比下降1%；经调整EBITA 率19%，较1Q24FY 无变化。Non-GAAP 净利407 亿元，同比下降9%。
　　（1）淘天集团：1Q25FY淘天集团合计收入1133.7亿元，同比减少1%；其中客户管理收入801.2亿元，同比增1%。分部看，中国零售商业收入1074.2亿元，同比减2%；中国批发商业收入59.5亿元，同比增16%。淘天集团经调整EBITA合计488.1亿元，同比下降1%，经调整EBITA利润率43.05%。
　　（2）阿里国际数字商业集团：1Q25FY收入292.9亿元同比增32%，其中国际零售商业收入236.9 亿元同比增38%；国际批发商业收入56.0 亿同比增12%。国际商业分部经调整EBITA亏损37.1亿元，经调整EBITA利润率为-12.65%。
　　（3）云智能集团：1Q25FY 阿里云智能集团总收入265.5 亿元，同比增长6%；经调整EBITA 23.4亿元同比增155%，经调整EBITA利润率为8.80%，较1Q24FY上升5.1pct。
　　（4）本地生活集团：1Q25FY 本地生活集团收入162.29 亿元，同比增长12%，主要是由于高德和饿了么的订单增长，以及市场营销服务收入增长所带动。本季度，受惠于运营效率改善和业务规模提升，本地生活集团亏损同比大幅收窄。经调整EBITA 亏损3.86 亿元。经调整EBITA 利润率为-2.4%，较1Q24FY 上升11.3pct。
　　（5）菜鸟：1Q25FY菜鸟收入268.11亿元，同比增长16%，主要由跨境物流履约解决方案收入增长所带动。经调整EBITA为6.18亿元，相较2023年同期的8.77亿元下降30%，主要是由于跨境物流履约解决方案的投入增加，部分被经营效率的提升所抵消。
　　经调整EBITA利润率为2.3%，较1Q24FY下降1.5pct。
　　（6）大文娱集团：1Q25FY收入55.81亿元，同比增长4%，主要由其演出赛事在线票务平台的GMV及收入增长所带动。经调整EBITA亏损1.03亿元。
　　（7）所有其他：1Q25FY收入470.01亿元，同比上升3%；经调整EBITA亏损12.63亿元。
　　截至1Q25FY末，现金及现金等价物、短期投资和其他理财投资6137亿元；1Q25FY经营现金流量净额336.36亿元，同比下降26%；自由现金流174亿元，同比下降56%。
　　2.更新盈利预测：预计2025FY-2027FY 归属于普通股股东的Non-GAAP净利润各1619、1777、1906亿元，给以公司2025FY整体合理市值区间2.14万亿-2.47万亿港元，合理价值区间H股111-128港元/股。
　　考虑到自截至2023年6月30日止季度起，公司采取新的组织和治理架构，且对分部报告进行更新，我们对公司给以分部估值，并按照最新分部调整估值方法，估值方法和关键假设如下表，给以：
　　（1）给以2025FY淘天集团7-9xPE，给以国际数字商业1xPS、本地生活2xPS、云智能2xPS、大文娱0.5xPS、其他业务0.5xPS；
　　（2）菜鸟参考2019年11月交易估值275亿美元；（3）主要股权投资中，蚂蚁集团（公司持股33%）根据2023年7月9日披露的回购价格代表估值金额（784.8亿美元）进行估值。
　　风险提示：竞争加剧；宏观经济及监管的不确定性；跨国扩张风险等。