事件：阿里巴巴于2 月25 日晚间全面开源旗下视频生成模型万相2.1 模型。
　　今年1 月，阿里旗下万相刚宣布推出2.1 版本模型升级，视频生成、图像生成两大能力均获得提升。在视频生成方面，万相 2.1 通过自研的高效VAE 和DiT 架构增强了时空上下文建模能力，支持无限长1080P 视频的高效编解码，首次实现了中文文字视频生成功能，登上VBench 榜单第一。此外，阿里巴巴宣布推出基于Qwen2.5-Max 的推理模型QwQ-Max-Preview，并承诺将全面开源QwQ-Max 和Qwen2.5-Max 系列。
　　文生视频能力再次突破，阿里巴巴视觉生成基座模型万相2.1 宣布开源。阿里巴巴旗下通义万相团队推出Wanx2.1 多模态大模型，在权威评测集VBench中总分达86.22%，超越众多国内外模型位列VBench 评测榜单首位。该模型实现了以下三大突破（1）突破了AI 视频模型中长期存在的文字生成瓶颈，成为全球首个支持中英文文字特效的模型；（2）借助自研的高效VAE 与DiT架构，该模型能够高效地编解码无限长的1080P 视频，显著提升了时空上下文建模能力；（3）能够精准地还原碰撞、反弹、切割等复杂场景。例如，在生成“雨滴落在伞面溅起水花”或“花样滑冰运动员旋转”的视频时，肢体协调性和运动轨迹都符合真实的物理规律，有效解决了传统模型中常见的肢体扭曲和动作僵硬问题。阿里云万相2.1 展现了公司强劲的技术实力，同时有望应用于影视制作等行业，带动相关行业降本增效。
　　推出基于Qwen2.5-Max 的推理模型QwQ-Max-Preview，有望加快AI应用落地进程。阿里巴巴宣布推出基于Qwen2.5-Max 的推理模型QwQ-Max-Preview，并承诺将全面开源QwQ-Max 和Qwen2.5-Max 系列。根据LiveCodeBench 评估，QwQ-Max-Preview 的性能与OpenAI 的o1-medium相当，且优于DeepSeek R1。其核心优势有3 个（1）通过动态计算优化和混合精度训练，模型在代码生成、数学逻辑推理等场景中推理速度与准确性提升40%；（2）支持多模态处理能力，例如文本、图像、代码等多类型输入，尤其在复杂任务（如金融数据分析、工业流程优化）中表现突出；（3）推出的QwQ-32B 等轻量版本，可直接部署于本地设备，降低企业算力成本。我们认为这不仅标志着国产大模型在推理能力上的重大突破，更通过“全栈开源+本地化部署”策略，为AI 技术的普惠化按下加速键。
　　投资建议：阿里巴巴将投入超过3800 亿元，用于建设云和AI 硬件基础设施，此举在稳固公司竞争地位的同时，有望助力我国AI 产业实现高质量发展。我们预计FY2025-2027 年公司实现营收1.00/1.11/1.20 万亿元；经调整归母净利润1611/1781/2058 亿元；对应PE 分别为16.34/14.78/12.79 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全站推广渗透率不及预期；电商行业竞争加剧；云业务收入及利润率增长不及预期；电商市场份额下滑。