新夸克上线，阿里加速AI 应用布局。阿里巴巴宣布于3 月13 日推出AI 旗舰应用新夸克，上线AI 超级框，集成AI 对话、深度思考、深度搜索、深度研究、深度执行等多个功能，一站式满足用户需求。新夸克将第一时间接入通义系列模型的最新成果，标志夸克从网盘+AI 搜索引擎正式向AI agent 的转型。
　　阿里AI C 端应用布局完善，新夸克基础良好。1）用户：AI 应用流量榜首。据AIGC rank 数据，2 月夸克DAU 达到3430 万居AI 应用榜首，总用户规模超2 亿，00 后用户占比超50%且聚焦搜索、学习及办公等高频场景 。2）战略：C 端应用成为公司AI 布局核心。公司于2024 年12 月将ToC 应用的通义团队与夸克、钉钉整合入智能信息事业群，战略聚焦AI C 端应用。3）行业：Manus 发布标志通用AIagent 迈出第一步。上周首个通用AI agent 产品Manus 的发布效果惊艳，GAIAbenchmark 明显领先其他通用大模型。标志C 端AI 应用从chatbot 向agent 转型的第一步。同时近期公司宣布与Manus 团队达成合作。新夸克作为开放式AI agent 有望承接Manus 热度。我们认为，得益于夸克本身网盘、搜索自带的高额流量，叠加阿里本身AI 基模能力的领先地位，与Manus 合作后夸克有望承接AI agent 潮流迎来C 端渗透率和流量的高速增长。
　　算力、基模、应用三全，看好阿里在本轮AI 浪潮中的龙头地位。我们认为，本轮国内AI 浪潮在Deepseek 的带动下初现，阿里作为AI 及云计算龙头有望从三方面受益：1）算力：AI 应用带来的云计算算力需求增长，阿里云作为国内云计算龙一有望承接算力红利。2）基础模型：阿里AI 研究实力强劲，最新开源的QwQ-32B 模型推理能力比肩Deepseek R1 且成本更低。本次夸克接入的是公司自己的Qwen 深度推理模型而不是行业通用的开源版Deepseek R1。看好阿里AI 基模研究能力在本轮AI 热潮中的领先地位。 3）AI 应用：夸克、钉钉受益于AI C 端渗透率提升及需求增长有望迎来用户和流量的增长，以及淘天电商营销等垂直AI agent 应用场景落地，带动电商事业群经营效率提升。
　　公司战略清晰，聚焦AI+云一体化，智能信息事业群拆分标志公司AI ToC 应用加码，我们预测公司FY2025-2027 营业收入为10046 /11230/12545 亿元，经调整净利润为1577/1656/1863 亿元。分部估值计算公司市值为30703 亿元，对应每股价值175.10 港元（人民币兑港币汇率1.084），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、AI 应用落地不及预期、宏观经济不景气