事件：3 月27 日凌晨，阿里巴巴发布并开源首个端到端全模态大模型通义千问Qwen2.5-Omni-7B，可同时处理文本、图像、音频和视频等多种输入，并实时生成文本与自然语音合成输出。
　　阿里巴巴开源首个端到端全模态大模型通义千问Qwen2.5-Omni-7B，可以实现智能终端本地化部署。市场上全模态大模型较为有限，此前国内外主流科技公司只有OpenAI 发布过全模态大模型GPT-4o。GPT-4o 的参数规模为200B，而Qwen2.5-Omni 仅为7B，这一尺寸对于端侧部署特别是手机本地部署十分友好。在一系列同等规模的单模态模型权威基准测试中，Qwen2.5-Omni 展现出了全球最强的全模态优异性能。其中，Hugging Face的测试显示，Qwen2.5-Omni 在语音理解、图片理解、视频理解、语音生成等领域的测评分数，均领先于专门的Qwen2-Audio 以及Qwen2.5-VL 模型，且语音生成测评分数（4.51）达到了与人类持平的能力。Qwen2.5-Omni 采用了通义团队全新首创的Thinker-Talker 双核架构、Position Embedding 融合音视频技术、位置编码算法TMRoPE，进而实现了在低参数规模情况下全模态性能的优异表现。此前，阿里已宣布苹果和阿里巴巴将合作为中国iPhone用户开发AI 功能，同时OPPO、vivo、荣耀、传音等国内超90%的手机品牌都已接入千问。我们认为Qwen2.5-Omni-7B 有望带动阿里AI2C 应用生态的持续繁荣，同时可以促进智能终端行业进入快速发展阶段。
　　阿里巴巴AI2C 生态持续繁荣，夸克MAU过亿登顶AI产品榜。此前，阿里旗下AI 应用“通义”近期正式从阿里云分拆，并入阿里智能信息事业群。架构调整之后，夸克和通义在定位上进行了区分，夸克主要解决用户在学习工作场景中的问题，而通义主要解决用户生活中的问题以及情感陪伴需求。
　　Qwen2.5-Omni 更接近人类的交互方式，且能感知到人的情绪，AI 陪伴应用有望实现规模化落地。此外，3 月27 日，根据AI 产品榜最新统计数据，2025年2 月中国AI 应用中仅夸克MAU 破亿，登顶AI 产品榜。Qwen2.5-Omni 发布之后，底层模型能力已经能够满足用户各种复杂的需求。我们认为阿里巴巴有望凭借其世界领先的模型能力、高频迭代的技术优势、阿里云基建壁垒　　以及阿里生态丰富的场景实现AI2C 应用的领先布局。
　　投资建议：淘天集团货币化率企稳回升，提升投入下云计算业务增速及EBITA利润率有望持续提升，国际电商亏损有望收窄。我们预计FY2025-2027 年公司实现营收1.00/1.11/1.20 万亿元；经调整归母净利润1611/1781/2058 亿元；对应PE 分别为14.3/13.0/11.2 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电商货币化率增长不及预期，国内云厂商竞争加剧，宏观经济不及预期影响企业上云需求，国内AI 产业进展不及预期。