公司4QFY2025 营收同增6.6%,归属于普通股股东净利润同增278.7%公司公布2025 财年年报：FY2025 实现营业收入9963.47 亿元，同比增长5.9%，实现归属于普通股股东净利润1294.70 亿元，同比增长62.4%，实现非公认会计准则净利润1581.22 亿元，同比增长0.4%。
　　单季度拆分来看，4QFY2025 实现营业收入2364.54 亿元，同比增长6.6%，实现归属于普通股股东净利润123.82 亿元，同比增长278.7%，实现非公认会计准则净利润298.47 亿元，同比增长22.2%。
　　核心业务表现良好，发放特别现金股息
　　4QFY2025 公司整体收入略逊于预期，主要由于剥离非核心业务如银泰、高鑫零售等，公司核心业务表现仍较为亮眼：
　　淘天集团：4QFY2025 公司客户管理收入同比增长11.8%，主要受益于Takerate 的同比提升，公司通过技术服务费的收取和全站推营销工具的持续推广提升对平台整体流量的变现能力。另一方面，平台核心客群稳健增长，88VIP会员在4QFY2025 末达到超5000 万人，同比持续保持双位数增长。
　　云智能集团：4QFY2025 公司云智能集团收入增速进一步加速，同比增长17.7%至301.27 亿元，来自外部客户收入同比增长17%。AI 产品仍然保持强劲需求，公司AI 相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长。公司在2025 年4 月推出新一代混合推理模型Qwen3 系列，且所有Qwen3 模型均在魔搭社区、Hugging Face 等社区开源。同时，公司AI 产品覆盖面更广，除了互联网等新兴领域外，亦有制造业企业使用公司AI 产品。
　　在股东回报方面，公司在FY2025 以119 亿美元回购11.97 亿股普通股，普通股净减少比例达到5.1%；同时公司宣布发放每股ADS 1.05 美元的FY2025年度股息以及每股ADS 0.95 美元的一次性现金特别股息，提升股东回报。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑到公司仍将在电商平台业务、即时零售业务及云计算业务上进行持续的投入以稳固市场份额和持续扩大规模，我们下调对公司FY2026/FY2027 非公认会计准则净利润的预测5%/1%至1698.13/1853.18 亿元，新增对FY2028年的预测1979.20 亿元。公司电商业务稳健发展，AI 需求有望推动云业务快速发展，维持 “买入”评级。
　　风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，直播电商冲击。