公司披露FY26Q1 业绩。FY26Q1 公司收入2477 亿元。经调整EBITA 为388亿元。调整后净利润为353 亿元。FY26Q1 资本支出为386 亿元，超彭博一致预期。
　　分业务：中国电商集团收入1401 亿元，超彭博一致预期15%，其中电商收入1186 亿元，包括客户管理收入893 亿元，直销、物流和其他收入293亿元；经调整EBITA 384 亿元，低于彭博一致预期18%。云智能集团收入334 亿元，超彭博一致预期5%，经调整EBITA 30 亿元，超彭博一致预期14%。
　　中国电商集团：FY26Q1 收入1401 亿元，经调整EBITA 为384 亿元，同比下降104 亿元。1）4 月底公司在淘宝APP 上线 “淘宝即时零售” 服务。公司在即时零售业务上投入，已经在用户与商家触达、物流能力建设及市场推广方面取得较大成效。8 月的峰值日订单量达到 1.2 亿单，周均日订单量达 8000 万单；用户规模方面，8 月即时零售MAC 突破3 亿；商家供给方面，业务规模增长吸引新商家入驻淘宝即时零售，优质商家供给量已达行业领先水平；履约能力方面，日活跃骑手数量突破200 万。即时零售与电商业务拥有协同效应。8 月即时零售带动淘宝 APP DAU 增长20%；随着用户活跃度的提升，公司认为即时零售或为电商业务带来增量收入：流量增长推动广告及客户管理收入提升；用户活跃度提高、新增用户获取及老用户召回效果增强，帮助降低销售与营销费用。公司预计这一趋势将在后续运营中持续并扩大，且有信心为电商业务带来可观的增量收入。2）本季度客户管理收入同比增长 10%，收入增长主要由take rate 提升驱动，takerate 改善得益于去年9 月起新增的软件服务费贡献和全站推渗透率的提升。
　　3）88VIP 会员数量同比保持两位数增长，突破5300 万。
　　云智能集团：FY26Q1 收入334 亿元，经调整EBITA 30 亿元，同比增加6亿元。本季度收入同比增长 26%，主要由公有云收入增长所驱动，包括人工智能相关产品的采用率不断提高。人工智能相关产品收入连续8 个季度保持三位数的同比增长。随着人工智能需求的持续增长，公司看到支持人工智能应用的计算、存储和其他公有云服务的需求在增加。2）公司将继续投资以提高人工智能的云采用率并保持市场领先地位。3）根据华尔街日报，公司开发了一款新的AI 芯片，目前正在测试中，旨在服务于更广泛的人工智能推理任务，新的芯片或由国内企业代工。
　　AIDC：FY26Q1 收入347 亿元，经调整EBITA -0.6 亿元。1）本季度收入同比增长 19%，主要得益于跨境业务的强劲表现。公司专注于提升运营效率，同比和环比亏损均显著收窄。2）速卖通的Choice 业务的单位经济效益持续大幅改善，主要得益于物流优化和投资效率的提高。Trendyol 的国际业务的单位经济效益也环比有所提升。
　　股东回报：本季度公司共计回购 5600 万股普通股，总金额为 8.15 亿美元。截至2025 年 6 月 30 日，董事会批准的股票回购计划（有效期至2027年3 月）剩余授权金额为 193 亿美元。
　　投资建议：本季度云业务收入维持高增速且超彭博一致预期，人工智能相关产品收入连续8 个季度保持三位数增长。中国电商集团收入超预期，全站推和软件服务费继续驱动take rate 提升。AIDC 业务盈利能力加强，亏损同比和环比均收窄。我们预计阿里巴巴FY 2026-2028 年收入为10306/11486/12793 亿元（前值10809/11057/11798 亿元）；考虑公司持续投入于用户增长以及其他策略举措，我们预计FY 2026-2028 年归属股东净利润（Non-GAAP）为1293/1521/1782 亿元（前值1382/1859/1957 亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、疫情反复，消费疲软；政策监管风险；电商行业竞争加剧；新业务发展不及预期