FY2027Q1 业绩前瞻：阿里巴巴即将公布FY2027Q1 业绩：我们预计整体将实现营收2688.2 亿元，同比增长8.6%；实现EBITA 利润260.5 亿元，对应EBITA利润率9.7%。
　　预计电商业务平稳增长，即时零售减亏超预期。
　　我们预计FY2027Q1 公司电商业务实现收入1090.91 亿元，同比下滑8%；即时零售业务实现收入204.9 亿元，同比增长38.6%；中国电商集团整体实现收入1362.9 亿元，同比下滑2.7%。我们判断FY2027Q1 公司即时零售亏损收窄至100 亿元，较FY2026Q4 的180 亿元显著收窄，从而带动电商业务EBITA 利润率回升至27.3%，较FY2026Q4 环比提升7.7 个百分点。我们判断即时零售投入高峰期已过，该业务未来重点将逐步转向优化订单结构，改善单均UE 水平。
　　预计27-29 财年单均UE 分别为-1.8/-0.8/0.0 元，并将持续带动电商板块整体利润水平修复。
　　云智能业务收入有望再加速，利润率环比小幅提升。
　　我们预计FY2027Q1 公司云智能业务实现收入484.3 亿元，同比增长45.0%，实现EBITA 利润58.1 亿元，对应单季度EBITA 利润率达到12.0%，环比上季度的9.1%小幅提升2.9 个百分点。我们判断利润率的改善来自于：1）MaaS 业务收入持续高增，占比有所提升。公司在此前业绩会中对云智能业务给出了较高的中长期目标，希望未来五年，包含模型即服务（MaaS）在内的云和AI 商业化收入突破1000 亿美元；2）平头哥的占比提升带动降本。目前公司自研“平头哥”芯片已从内部支撑走向外部商业化，截至2026 年4 月已实现累计规模化交付56万片。
　　盈利预测、估值与评级：
　　我们认为公司正处于“二次创业”的战略转型关键期，公司看点逐步从传统电商估值逻辑转向 “AI+云”科技平台与“大消费”平台双轮驱动下的价值重估。短期行情层面，本次业绩前瞻催化带动反弹，港股筑底仍需反复震荡，恒科趋势性行情确立尚待美债流动性缓和、全球科技板块共振企稳，当前外资持续流出、存量博弈环境下估值修复节奏存在波动。我们维持 FY27-29 年 Non-GAAP 归母净利润 1239.1/1629.1/1974.0 亿元盈利预测不变，长期 AI 商业化兑现打开估值上行空间，维持 “买入” 评级。
　　风险提示：短期盈利压力；传统电商增长面临瓶颈；AI 竞争白热化。