事件:
　　4 月22 日，泡泡玛特公告2024Q1 经营情况，预计2024Q1 收入同比增长40%至45%，大陆区域同比增长20%至25%，港澳台及海外同比增长245%至250%。
　　投资要点:
　　大陆线下渠道稳健增长。
　　（1） 2024Q1 大陆门店/机器人收入同比增长区间分别为20%至25%、15%至20%；门店稳健扩张，2023 年底门店363 家，同比净增34家。我们预计2024 年大陆新开30-40 家，全年增速约为8%-11%；假设2024Q1 门店数同比增长10%，由此推测同店增长10%+。
　　（2） 2024Q1 大陆批发（含乐园）收入同比增长50%至55%，4 月PTS潮玩展在北京乐园火热开办。首款游戏《梦想家园》将于2024Q2上线。
　　国内线上止跌转增，抖音接近翻倍增长。
　　（1） 抽盒机/天猫渠道止跌转增，2024Q1 微信抽盒机收入同比增长0%至5%。2024Q1 电商及其他同比增长20%至25%，其中天猫同比增长0%至5%。
　　（2） 2024Q1 抖音同比增长95%至100%。据灰豚，2024 年1/2/3 月抖音官方账号直播销售额为3782/3857/4299 万元，4 月（截至22日）为3837 万元，有望持续环比正增长。
　　海外高速增长。
　　（1） 2024Q1 港澳台及海外收入同比增长245%至250%。门店持续扩张，据泡泡范儿，4 月美国洛杉矶门店、澳洲第9 家门店等开业，2024年底海外门店数将达130-140 家（2023 年底80 家）。
　　（2） 海外定价更高，2023 年海外毛利率64.9%，高于大陆的60.6%。
　　据北京日报，2024 年1 月越南工厂完成第一批产品生产，有望通过全球供应降低物流/生产成本。
　　（3） 本土化IP 逻辑验证，美国IP PeachRiot 首个系列成为美国单系列销售第一名，泰国IP Crybaby2024 年1-2 月销量进入泰国TOP2。
　　IP+品类逻辑强势验证。
　　（1） labubu 通过毛绒品类扩张突破收入上限。2023 年在Labubu 搪胶毛绒系列+乐园Labubu 偶装表演带动下，单IP 实现40%收入增长。
　　Blackpink 成员Lisa 佩戴Labubu 衍生品，带动Labubu 全球爆火。
　　（2） 2023 年小野、Pino jelly 等4 个PDC IP 销售额过亿，Zisga 等新IP 表现亮眼。
　　（3） 新品表现优异。①盲盒：2024Q1 推出21 款新品（2023Q1 为18款），均价68.6 元（同比提升0.2 元）。②MEGA：2024Q1 共推出8 款Mega 新品，与去年同期持平。③衍生品：Labubu 春天野在家衍生品系列全平台发售快速售罄，积木产品预计于6 月推出，同时2024 年3 大新品类在规划中。
　　盈利预测和投资评级：公司作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，基于全产业链与平台优势，多维度运营IP 并变现。我们预计公司2024-2026 年营业收入82.1/100.2/116.8 亿元， 归母净利润为14.6/18.1/21.4 亿元，对应EPS 为1.08/1.35/1.59 元，PE 为28.9/23.3/19.7X；预计2024 年经调整利润约15.6 亿元，对应PE 为27.0X；维持“买入”评级。
　　风险提示：供应链供货及质量控制、经营管理、人力/租金/营销成本增加、市场竞争加剧、人员流失、IP 续约不及预期、单一IP 依赖、估值中枢下移、诉讼、海外扩张不及预期、存货减值等风险。