公司发布24Q3 经营情况速递，考虑到销售状况良好，我们上调24-26 年业绩预测，目前公司对应25 年22.4 倍PE，维持 “强烈推荐”投资评级。
　　公司发布24Q3 最新业务情况，24Q3 营收整体yoy+120%-125%。其中，中国内地营收yoy+55%-60%，港澳台及海外yoy+440%-445%。国内外增速环比均出现加速增长。渠道端数据来看，全渠道均实现加速增长，海外不断加快布局节奏。国内方面，零售店yoy+30%-35%，机器人商店yoy+20%-25%，泡泡抽盒机yoy+55%-60%，电商及其他线上平台yoy+135%-140%，其中抖音yoy+115%- 120%， 天猫旗舰店yoy+155%-160%； 批发及其他：
　　yoy+45%-50%。海外业务方面，9 月海外占比已超45%。H2 计划新增海外门店30-40 家，特别是在北美和东南亚这样的高潜力市场。毛利率较高的海外业务占比提升，预计经营杠杆下利润释放良好。此外，展望Q4，黑五及圣诞节到来等营销节点到来，有望贡献更多增量。
　　产品侧来看，各IP 持续健康增长，品类拓展顺利。H2 新IP 包括星星人、CHAKA、POLAR 等，均有不错表现。品类方面，星星人毛绒挂件盲盒于9月发售，线上全渠道售罄；创新品类搪胶毛绒方面，9 月上新产品包括PUCKY喵喵不倒翁搪胶毛绒系列/labubu 怪怪狂欢节派对系列。此外，上海潮玩展中四大IP 之一skullpanda 将首次尝试搪胶公仔，推出展示限定款柔与韧，定价199 元/只。搪胶毛绒系列产能逐步释放下，有望为收入增长贡献更多势能。9月26 日上线Monsters 森林秘密基地第二期，后续有望推出更小单元的蛇年限定积木人。
　　公司还积极增加玩家与 IP 的连接点，包括潮玩节、乐园、艺术家签售会、游戏等在内的运营方式有助于推动 IP 不断扩圈。 自研游戏《梦想家园》于2024 年 6 月 27 日正式上线，玩法结合“模拟经营”和“派对玩法”。9月19 日，游戏首次与手办购买资格联动，推出游戏限定Dimoo 海洋制作。
　　国际潮玩展、上海潮玩展分别于8 月、10 月在新加坡和上海举办。国家潮玩展开展首日，聚集了来自泰国、马来西亚、印尼的潮玩爱好者，共计参会近3万人。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们持续看好公司在全球各地推出创新产品和IP运营能力。配合公司毛利率较高的海外占比提升及Q3 销售状况良好，我们上调24-26 年经调整净利润至27.9/38.1/48.7 亿元（原值为22.3/30.8/38.9 亿元），对应增速分别为134%/37%/28%。目前公司对应25/26 年PE 估值倍数分别为22.4/17.6x，考虑到公司成长性，我们维持 “强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期、海外推广不及预期、监管及舆情风险。