上调目标价，维持消费行业首选地位：泡泡玛特近期在海内外热度的持续上升使市场看到公司未来增长的巨大潜力，进一步提升了市场对公司长期发展前景的信心。我们认为，基于公司IP 在海外市场的高热度，公司在2H24 已经开始逐步加大对主要IP 的变现，进而驱动海外收入未来几个季度的加速增长。我们认为Monsters 近期人气大幅提升将为我们4Q24 和2025 年的盈利预测带来上调空间，但在没有具体数据和指引的情况下，我们尚未对短期盈利预测做出调整。基于更乐观的长期增长展望，我们上调了海外市场的长期增速预测，从而上调公司目标价至108 港元（基于DCF），维持“买入”评级，并且维持泡泡玛特可选消费首选地位。
　　Monsters 人气激增有望驱动整体收入未来几个季度加速增长：过去两个月里，泡泡玛特的Monsters 系列IP 的人气急速蹿升，在消费者之间的话题度和讨论度远高出我们的预期。这很大程度上归功于明星效应以及Labubu 在社交媒体上的快速传播。Monsters 系列的收入在1H24同比大幅增长292%，收入占比升至13.7%，在所有IP 中排名第二。基于近期热度的持续上升，我们预计Monsters 下半年的增速将远高于上半年，收入占比有望升至第一。同时，Monsters 的大卖有望带动公司整体的收入增速在4Q24 继续加速，也为2025 年的收入表现带来较大的想象空间。
　　DIMOO 成为中泰友谊的象征，利好公司长期可持续的发展：在11 月19 日中泰建交50 周年的活动中，泡泡玛特的IP DIMOO 在现场被官方授予“中泰建交50 周年特邀挚友”的荣誉称号，未来将作为两国建交纪念活动的官方IP 形象。长期来看，这有望为泡泡玛特在泰国市场的发展带来更强的资源和支持，促进公司在东南亚市场规模的持续扩张。
　　更重要的是，这意味着公司的出海在中国的外交政策以及“一带一路”实施上被赋予更强的使命和战略意义，利好公司长期可持续的发展。
　　基于公司强劲增长趋势，当前估值依然具有较强吸引力：泡泡玛特股价YTD 已大幅上涨近300%。这一涨幅令很多尚未持仓的投资者望而却步。然而，基于我们对2025 年较为保守的盈利预测，当前股价表明公司2025 年P/E 仅有22.7x（PEG 不到0.4x）。我们认为，随着公司长期增长趋势和增长前景的确定性不断加强，公司的价值会进一步得到市场的认可，估值水平依然有较大的上升空间。
　　投资风险：行业需求放缓、国内品牌竞争大于预期。