结论与建议：
　　业绩概要：
　　公告全年实现营收130.4 亿，同比增107%，录得归母净利润31.3 亿，同比增189%，业绩超预期。
　　分红方案：每股派发人民币股息0.8146 元
　　点评：
　　全年国内外收入强劲增长。2024 年，通过改善全渠道消费体验和提升运营能力，公司在中国内地累计注册会员人数达4608.3 万人，同比新增1173 万人，精细化运营下，内地维持强劲的收入增长，实现营收79.7亿，同比增52.3%。同时，通过加大开拓力度和推进本土化策略，海外市场保持高速增长，实现收入50.7 亿，同比增375.2%，其中东南亚收入24 亿，同比增619%，东亚及港澳台收入近14 亿，同比增185%，北美收入7.2 亿，同比增557%，欧澳及其他地区收入5.5 亿，同比增311%。。
　　IP 运营能力卓越，4 大IP 收入超10 亿。全年来看，艺术家IP 合计实现收入111.2 亿，同比增130.6%；授权IP 收入16 亿，同比增54%。细分艺术家IP，THE MONSTERS 系列的毛绒产品成为年度爆款，实现收入30.4亿；MOLLY 作为公司最经典IP，凭借运营和高端化策略，打造出不同形象，在多元产品组合下爆发旺盛生命力，实现收入20.9 亿，同比增105%；SKULLPANDA 延续多元设计策略，维持较高系列热度，实现收入13.1 亿，同比增27.7%；CRYBABY 作为新锐IP 年内广受喜爱，实现营收11.6 亿，同比增1537%；除此之外，Dimoo、小野等IP 亦有不俗表现。
　　毛利率大幅上升，规模化降低费率。2024 年公司毛利率同比上升5.47pcts至66.79%，受益海外收入占比增加和供应链成本控制，此外外采商品减少亦有影响。由于规模扩张，各类费用显著增长，然而收入快速提升加快公司规模化，全年费率同比下降6.62pcts 至34.01%（其中销售费用率同比下降3.82pcts 至28%，管理费用率同比下降3.97pcts 至7.26%），进一步放大盈利。
　　公司与《哪咤2》合作款爆火，将加强上半年公司授权IP 类产品的收入，全年看，我们预计公司将持续聚焦IP，推出更多新品，并强化运营，提升消费者认知和粉丝情感纽带，在中国和海外市场实现更进一步。
　　预计2025-2027 年将分别实现净利润45.7 亿、57.7 亿和69.5 亿，分别同比增46.4%、26.1%和20.4%，EPS 分别为3.41 元、4.30 元和5.17 元，当前股价对应PE 分别为34 倍、27 倍和23 倍，公司竞争优势明确，成长动能充足，予以“买进”。
　　风险提示：需求恢复不及预期，DH 重组成本高于预期