事件：
　　公司于2025年3 月26 日发布2024 年度报告，2024 年公司实现营收130.38 亿元，同比增长106.9%；归母净利润31.25 亿元，同比增长188.77%。2024 年公司综合毛利率提升5.5pcts 至66.8%，主要系中国港澳台及海外收入占比提升和优化供应链端成本控制所致。
　　点评：
　　毛绒品类表现亮眼，线上销售占比提升。分产品看，2024 年手办/毛绒/MEGA/ 衍生品及其他收入分别为69.4/28.3/16.8/15.9 亿元，yoy+44.7%/+1289%/+146.1%/+156.2%，占比53.2%/21.7%/12.9%/12.2%。
　　2024 年大陆地区线上/ 零售店/ 机器人/ 批发渠道分别实现收入26.98/38.28/6.98/7.48 亿元，yoy+76.9%/+43.9%/+26.4%/+50.7%，线上收入占比33.8%，同比提升4.7pcts。
　　境外收入高速增长，出海打开成长空间。2024 年公司在中国港澳台及海外地区收入同比增长375.2%至50.66 亿元，境外收入占比同比提升22.0pcts 至38.9%，境外业务毛利率同比提升6.4pcts 至71.3%。分地区来看，东南亚/东亚及中国港澳台/北美/欧澳及其他地区分别实现收入24.03/13.86/7.23/5.54 亿元，yoy+619.1%/+184.6%/+556.9%/+310.7%。东南亚地区收入增速亮眼，得益于公司2024 年在越南、印尼、菲律宾等开设首家线下门店，并迅速在当地开展业务。截至2024 年，公司港澳台及海外零售店合计开设120 家，净增50 家，今年计划加速开店。
　　成熟IP 强劲增长，2024 年四大IP 营收突破十亿。2024 年MOLLY/THEMONSTERS/SKULLPANDA/CRYBABY 营收分别为20.9/30.4/13.1/11.6亿元，分别同比增长105.2%/726.6%/27.7%/1537.2%。去年公司13 个IP收入过亿，IP 矩阵持续优化。2024 年公司推出了首款积木产品，通过形式与玩法的拓展增强与粉丝的情感链接，同时挖掘并覆盖新用户圈层。
　　投资建议：公司IP 运营能力持续加强，爆款IP 的加持叠加多IP 产品裂变，看好公司国内消费趋势强化和海外市场加速开拓。预计2025-2027 年公司EPS 为2.99/3.88/6.12 元，对应PE 为48x/37x/23x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，核心IP 产品销售不及预期。